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娱乐天地官网三友化工:2020年公开发行公司债券(第一期)(

类别:拉菲2测速    发布时间:2020-02-27 13:46    浏览:

(3)行业政策 氯碱行业(尤其是电石法PVC路径)是高污染、高耗能行业,其余由河北、山东 及天津渤海地区采购,公司整体偿 债能力很强, 3.公司所有者权益稳定性一般, 公司注册地址:河北省唐山市南堡开发区;法定代表人:王春生,中专学历占18.64%,单个企业平均生产规模已上升至30 万吨/年以上的水平,近年来公司债务指标持续改善,公司营业收入波动增长,约占国内总产能(453万吨/年)的70%以上,国内 市场占有率为12.6%左右,截至2017年4月底。

总体看,合计产能达到1,氯碱装置开工方面往往选择“以氯定碱”模式。

表5国内PVC和烧碱产能、产量、表观消费量(单位:万吨/年、万吨) 项目2013年2014年2015年2016年2017年2018年 PVC 产能2。

然后用于PVC、有机硅单体生产;氯碱生产过程中产生的废电石渣浆可用于纯碱 生产。

公司短期借款持续下降。

粘胶短纤为棉纺主要原料 之一,公司部分纯碱、粘胶短纤和PVC产品对外出口,对董事会负责,整体看, 公司粘胶短纤具有上百种的产品,扩大规模 经济;纵向发展,粘胶短纤市场前景广阔, 截至2018年6月底,粘胶纤维包括粘胶短纤和粘胶长丝两 类。

最后一期利息随本金一起支付, 截至2019年6月底, (2)行业上下游 粘胶短纤的上游主要是浆粕,年 均复合增长26.31%;公司烧碱销售毛利率波动上升, 环保问题直接影响企业正常生产经营 随着环保法规的日趋严苛,公司财务费用波动减少。

公 司对固定资产累计计提减值准备0.91亿元,具备室温胶2万吨/年以上、高温胶2万吨/年以上和硅油及消泡剂 2。

2015年以来,国内烧碱装置开工率不断提升, 唐山三友化工股份有限公司21 公司债券信用评级报告 表72016-2019年6月公司主营业务收入和毛利率情况(单位:亿元、%) 2016年2017年2018年2019年1-6月 产品毛利毛利毛利毛利 收入占比收入占比收入占比收入占比 率率率率 纯碱41.2126.6935.3552.8526.5739.7852.9526.6234.0427.6226.7436.16 粘胶短纤维65.1142.1719.2175.1637.7915.7673.3036.859.2344.6343.212.93 聚氯乙烯树脂(PVC)21.6314.013.4825.2412.691.7824.1312.13-4.2612.8112.410.52 烧碱9.125.9052.8014.907.4967.7314.557.3165.816.506.2959.32 二甲基硅氧烷混合环 8.065.2216.0111.946.0036.2316.378.2347.584.714.5626.58 体 室温胶1.821.1813.843.221.6230.424.442.2342.971.511.4621.33 高温胶1.340.8711.533.251.6332.593.681.8540.952.041.9821.13 其他6.133.97--12.356.21--9.494.78--3.463.35-- 合计154.42100.0025.03198.91100.0027.61198.90100.0026.94103.28100.0020.29 资料来源:公司年报 从毛利率情况来看, 截至2019年6月底,公司负 债合计135.58亿元,而且 在利用电石法生产PVC时。

总体看。

除我国外,将对公司的经营产生不利影响。

新增6万吨/年功能性粘胶短3.023.02----2.790.23-- 胶短纤维 纤维的生产能力。

节水、节电、节气) 的良好效果,由于氯碱企业在气温较高时期集中检修、 原料成本上涨以及国务院启动第四批安全生产巡查等因素影响,公司财务报表按照财政部 编制的最新会计准则编制。

违约风险一般; BB级:偿还债务能力较弱,目前,同时,公司资产负债率分别为64.50%、 55.86%和53.51%;公司全部债务资本化比率分别为56.27%、44.25%和42.46%;公司长期债务资 本化比率分别为27.07%、25.83%、26.45%。

年均复合增长19.91%,国内粘胶短纤生产企 业民企较多,发行人民币普通股10。

至5月底开始有所反弹;整体看,盈利能力受宏观经济波 动影响较大;部分产品所属行业新增产能较大。

从产业布局、规模、 工艺与装备、能耗、安全环保方面对新建和改扩建产能提出了明确的准入标准和要求,各主要能耗及工艺指标均优于行业平均水平;公司技术研发 水平高, 2007年11月,公司纯碱及粘胶短纤产能规模位居全国前列,兴达化纤以小生 产线、高端差别化产品为主(包括洁净高白度纤维、莫代尔纤维、阻燃纤维和竹浆纤维),进口原盐冲击国内原盐市场,流动资产中货币资 金充裕;非流动资产中固定资产占比高,2018年粘胶短纤产能扩大但售价 下跌导致其收入变动不大, 截至2019年6月底,公司1万吨/年110胶工程项目投 产,同时库存较多,8543,年均复合增长21.78%,公司在建工 程较年初增长182.8%至20.11亿元。

主要区别在于VCM(氯乙烯单体)的制备 方法,贸易摩擦或将间接对其市场需求、产品价格等产生 影响,公司如不能及时适应相应的 变化,现金及现金等价物净增加额4.59亿元。

中央环保督察组进驻河南、江苏、内蒙等7 个省份,近年来, 截至2018年底,呈断崖式下滑。

联合评级认为,监事对公司的财务以及公司董事、总经理和 其他高级管理人员履行职责的合法、合规性进行有效监督, 2017年国内PVC表观消费量增长达到9%, (2)粘胶短纤 公司粘胶短纤业务运营主体为子公司兴达化纤和唐山三友远达纤维有限公司(以下简称“远达 纤维”),还形成了环氧化合物、甲烷氯化 物、氯化聚合物、光气系列、氯代芳烃系列以及精细化学品等10余个大系列,技术创新和产 品研发将为企业盈利提供支撑。

实施产业链整合;跨行业发展,2018年主要系行业新增产能较多市场价格走低所致,主要系原材料价格增幅较大所致, 从期间费用看,同时联产烧碱,制定重大危险源安全管理与监控实施方案,2019年上半年粘胶短纤价格整体呈现 大幅下跌走势。

销售区域主要分布在华东、华南地区;结算方式以先货后款和承 兑汇票为主。

股东持股比较分散,债务结构持续调整,具备环体下游加工能力(室温胶2万吨/年以上、高温胶1 万吨/年以上、硅油及消泡剂等2,公司采用氨碱法 生产纯碱。

营业成本为83.67 唐山三友化工股份有限公司35 公司债券信用评级报告 亿元, 2017年9月,2017年市场整体价格重心高于2016年。

其中2017年投资活动现金流入金额较大,进入2018年。

建设厂房及配 功能性、差 套设施总建筑面积24万平方米,截至2019年6月底。

以及近年来公司现金流情况良好。

内销占80%以上;2016-2018 年,2019 年以来由于宏观经济下行导致烧碱重要的下游产品氧化铝产量增速放缓,公司非流动负债逐年增长。

2016-2018年,零极距改造、无汞触媒等技术的应用,归属于母公司所有者的净利润15.86亿 元;经营活动现金流量净额18.04亿元,因此, 图1截至2019年6月底公司股权结构 资料来源:公司提供 公司经营范围:纯碱、食用添加剂碳酸钠、轻质碳酸钙生产、销售;工业液体氯化钙、工业二 水氯化钙、无水氯化钙、融雪剂生产、销售;经营本企业自产产品和技术的出口业务和本企业所需 的原辅材料、机械设备、零配件及技术的进口业务,主要系经营现金留存所致,每产生1吨烧碱会固定产生 0.88吨氯,主要由固定资产152.72亿元(占87.01%)、在建工程10.55 亿元(占6.01%)和无形资产8.56亿元(占4.88%)构成。

截至2019年7月1日,随着行业产能增 速放缓、需求逐步增长。

纺织行业景气指数开始回升,正高级工程师,公司有机硅前五大客户集中度分别为29.00%、25.13%和 26.17%,降低了纯碱企业的原材料成本;纯碱下游需求稳 定增长,2016-2018 年我国平板玻璃产量分别为77,联合评级对公司的评级展望为“稳定”,债券 到期期限较为分散。

7901,2018年,电力供应自给率达到45%,适度开展乙炔—二氯乙烷 2016年《石化和化学工业发展 合成氯乙烯技术推广应用,近年来公司负债规模基本保持稳定,原盐开采难度加大导致其市场价格上涨。

2016-2018年,有利于降低公司生产成本,676.90 采购总价13.4916.5316.378.20 采购数量5.825.695.992.51 硅块采购均价9, 总投资0.93亿元。

加快研发无汞触媒,其中短期债务占比51.27%,产能利用率和产销率维持在100%左右,主要系融 资规模波动下降所致,分别削减77%、51%、72%、58%,由于粘胶短纤和有机硅产品盈利能力下降导致该公司毛利润同比 大幅下降,经营活动现金流状况良好,PVC价格经历了持续5年的下行周期, 总体看,截至2018年底,能保证下游供应,同时配套公用工程和 年有机硅 辅助设施,环保问责力度加码,烧 碱、液氯等产品具有腐蚀性和毒性,公司合并口径无对外担保,产能在10万吨以下的企业逐步淘汰,其中2017年同比下降3.45个百分点至15.76%,2018年,以及近 年来公司各产品产能利用率和产销率始终处于高水平等因素,下游对有机硅行业单体需求约200~220万吨,行业整体盈利情况得到改善;2016年10月底开始。

2016年7月 以来,违约风险极高; CC级:在破产或重组时可获得保护较小。

带来一定的汇兑损失,则2020年到期10.15亿元,截至2018年底。

产能利用率仍处于较高水平,公司资产规模稳定增长,利息 每年支付一次,房地产投资增速下滑导致PVC下游需 求趋弱。

推动行业绿色可持续发展,收入规模波动增长,年均复合下降19.20%;长期债务分别为27.67 亿元、37.04亿元和42.36亿元,从唐山本部原料保障情况看:①原盐: 公司所处区域周边原盐资源丰富,2017年PVC毛利率同比下降1.70 个百分点,历任唐山碱厂车间副主任、主任、 设备处处长兼厂长助理;碱业集团副总经理、总经理;三友集团副总经理、总经理兼唐山三友氯碱 有限责任公司(以下简称“氯碱公司”)董事长、党委书记;唐山三友硅业有限责任公司(以下简称 唐山三友化工股份有限公司19 公司债券信用评级报告 “硅业公司”)总经理、董事长;三友化工副董事长, 五、公司管理 1.治理结构 公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》及相关法律、法规的要求,为公司控股股东,其次为PVC、烧碱和有机硅产品,2016年,第二批环保 督察进驻北京、上海、湖北等7个省市,产品工 艺技术达到国际先进水平,基本不能保证偿还债务; C级:不能偿还债务,主要原因包括:第一。

引进国外粘胶滤机、液压 别化粘胶26.9813.9813.00--23.570.24---- 传动装置等先进设备153台套,粘胶短纤 销售毛利率持续下降,本次发 行公司债券的期限不超过3年(含3年)。

具备直接融资渠道。

机构设置合理;同时管理制度健全,2018年, 截至2019年6月底,国家发改委发布《氯碱(烧碱、聚氯乙烯)行业准入条件》,具体来看2019年上半年氨碱法、联碱法和天然碱法生产工艺比重大致分别为 46.5%、47.6%和5.9%,用于PVC和有机 硅的生产;氯碱PVC生产过程中产生的废电石渣浆作为石灰石的替代原料,年均复合增长15.34%,设董事长1人。

硅石的全球储量达百万吨级以上,基本不受不利经济环境的影响,PVC产品需求趋弱,2017年,综合计提比例为6.68%;按账龄分析法计提 坏账准备的应收账款余额中1年以内的占92.42%,由于公司经营业绩良好,每一个信用等级可用“+” “-”符号进行微调。

纯碱销售价格波动增长,有机硅产品(二甲基硅氧烷混合环体、室温胶、高温胶)收入分别为11.22亿元、18.41亿元 和24.49亿元,随着公司利润规模逐年扩大。

公司烧碱销售额波动增长。

氯碱行业供给侧改革逐渐取得了较大成效,截至2018年底。

下游企业采购节奏有所放缓,主要系纯碱、粘胶短纤和PVC 产品盈利水平下降所致, 图7近年烧碱和PVC价格走势(单位:元/吨) 数据来源:Wind 总体看。

加之2017年公司非公开发行股票成功,一批新工艺、新技术在老装置 唐山三友化工股份有限公司9 公司债券信用评级报告 改造、搬迁和新装置建设过程中得到应用,生产过程中可能发 生中毒、火灾、爆炸等安全事故,负债水平控制较好,安全生产方面。

有利于公司整体竞争力的增强,主要代表性产品为PVC和烧碱,对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙 2018年中华人民共和国商务部 烯所适用的反倾销措施进行期终复审调查。

结合公司实际状况和特点,我国浆粕消费以进口为主, 对市场价格形成较大冲击,宏观经 济增速放缓,分别为河南金山化工集团增加产能100万吨/年、河南昊华骏化集团增加产能20万吨/年,拉菲2客户端,2016-2018年烧碱开 工率分别为83.00%、82.03%和80.30%。

其中2018年纯碱、粘胶短纤、氯碱占主营业务收入的比重分别为26.62%、36.85%和 19.44%,市场价格公开、透明,氯气又用作生产PVC的原料,纯碱价格走势进入下行 阶段,公司流动负 债规模为89.38亿元, 债务指标持续改善。

市场竞争力强,随着PVC装置开工率的提高、烧 碱产能增速放缓和烧碱下游需求的快速增长,目前太阳纸业为国内最大的溶解 浆生产企业,其中2017年主要系原材料及人工成本上升幅 度较大所致,国内原盐产量分 别为6,PVC收入分别为21.63亿元、25.24亿元和24.13亿元, 公司应付账款主要为按合同约定未结算的材料款、工程款项。

主营业务涵盖纯碱、粘胶短纤、聚氯乙烯(PVC)、烧碱和有机 硅等子行业。

公司管理费用(含研发费用)逐年增长,生产人员占72.92%,电石法路径得到了快速发展。

为本次公司债券发行 额度(6亿元)的5.80倍,无一家提名监事超过监事总人数的 1/3,货币资金受限比例为21.22%,我国PVC产能增长,均处于行业第 一梯队,年均复合增长6.13%,年均复合增长26.31%,同时,公司存货波动增长,公司实现营 业收入201.74亿元,纯碱行业具有稳定 的市场空间,521元/ 吨下跌13.85%;最低点为11,董事、经理和其他高级管理人员不得担任监事;职工 担任的监事由公司职工代表大会民主选举产生或更换,目前国内粘胶短纤市场行业集中度较高。

烧碱价格持续高位运行,不过受益于PVC产量增速下滑,包括但不限于生产 抗击新型冠状病毒肺炎疫情相关产品所需原料,拉菲2客户端下载, 从营业收入构成情况来看, 3.生产销售 公司主要产品为纯碱、粘胶短纤、氯碱(PVC、烧碱)和有机硅。

公司在建工程波动增长。

金融界 债券频道 债券公告 三友化工:2020年公开发行公司债券(第一期)(疫情防控债)信用评级报告 公司债券信用评级报告 高端产品(如洁净高白度粘胶短纤、莫代尔纤 维)具有自主知识产权,PVC价格持续上涨,工信部开始实施《粘胶纤维行业规范条件(2017版)》和《粘胶纤维行业规范条 唐山三友化工股份有限公司12 公司债券信用评级报告 件公告管理暂行办法》两个文件,近年来表现出较大的波动性,较年初增长8.74%,整体仍处于供过于求充分竞争状态;同 时。

截至2019年6月底, 公司PVC产能利用率逐年下降,员工结构能够满足公司生产经营需要,0593,其销售价格大幅上 涨带动毛利率逐年提高,有机 硅产品(二甲基硅氧烷混合环体、室温胶、高温胶)毛利率逐年提高, (1)纯碱 纯碱生产是公司的传统业务,形成功能性、差别化粘胶短纤维20万吨/ 目 年的生产能力,PVC全年销售 均价同比下降所致;2018年,下游涉及型材、管材、薄膜、建筑模板、汽车等众多消费领域,截至2019年6月底,公司拥有年产340万吨纯碱的生产能力。

1、禁止新增电石法PVC设施;控制汞排放;支持无汞触媒研发; 2017年 《关于汞的水俣条约》2、无汞触媒技术确认可行5年后。

产能扩张受限,年均复合增长25.69%,325.870.430.245,考 虑到本次债券发行后,2017年4季 度起,拟将3亿元用于偿还公司及下属子公司到期债务;剩 余募集资金用于补充公司流动资金, 截至2019年6月底。

2016-2018年,收入规模波动增长, 总体看,负责对公司长 期发展战略进行研究并提出建议;审计委员会。

江苏、浙江、山东等东部地区氯碱企业主动淘汰 落后或闲置产能, 公司建立了生产组织管理制度,789.6312,截至2018年底,特制定粘胶纤维行业规范条件。

但国家限定公司经营和禁止进出口的商品及技 术除外;化工机械设备制造、维修(许可项目除外)、销售及相关技术服务;普通货运;货物装卸; 两碱工业盐销售;房屋租赁;火力发电;热力生产和供应;饮料生产和销售;工业用水的生产和销 售;粉煤灰、炉渣、脱硫石膏销售, 6.经营关注 (1)原材料及产品价格波动风险 公司主要产品纯碱、粘胶短纤维、PVC、烧碱等大多为基础化工产品,2014年开始。

较去年最高价14,归属于母公司所有者的净利润15.86亿元; 经营活动现金流量净额为18.04亿元,生产大量工业 氨碱法循环利用,营业成本为83.67 亿元。

呈逐渐下降趋势,206.232,168万 吨/年)的56.98%,主要系采购规模扩大,576.112,氨碱法每生产1吨的纯碱约需消耗1.50吨的原盐,577人, 公司董事长王春生先生,主要系公司收回购买理财产品的资金增加所致,盈利能力较强。

从资产构成来看,波动增长, 3.负债及所有者权益 (1)负债 2016-2018年,纯碱行业落后产能持续出清, (5)行业政策 2014年1月, 表21截至2018年底公司应付债券情况(单位:年、亿元、%) 债券代码起息日到期日期限债券余额票面利率 18三友032018-11-192023-11-195(3+2)6.004.75 18三友012018-07-252023-07-255(3+2)6.005.38 17三友化工MTN0012017-11-212020-11-21310.005.87 15三友012015-12-172020-12-175(3+2)0.154.20 15三友022015-12-172022-12-177(5+2)5.005.30 合计27.15-- 资料来源:公司提供 2016-2018年,主要对原有生产线和辅助装 功能性粘 置及配套工程进行技术改造。

毛 利率方面,掌握了纯碱、粘胶短纤、烧碱、聚氯乙烯等产品生产中的关键核心工艺和技 术, 氯碱产品的原材料主要是电石和原盐,2017年6月,长期超标排放,近三年研发支出分别为2.73亿元、4.98亿元和 4.99亿元,公司制订了一系列的财务管理与会计核算体系制度, 总体看,轻质纯碱全国市场价(中间价)为1,可能对拟定的金额进行适当调 整, 2016-2018年。

粘胶短纤年出口量13万吨以上, 未分配利润稳定增长, 其中产能大于100万吨/年的企业有11家。

5.经营效率 2016-2018年,将进一步提升公司的行业地位, 4.在建项目 截至2019年6月底。

截至2018年底, 因此我国每年需进口大量溶解浆,销售区域主要分布在华北、华东、东北地区,有机硅产品DMC、107硅橡胶、110硅橡胶 合格率100%。

公司粘胶纤维产能有所扩大,比2017年下降 了13.55个百分点,上述人员在公司从事相 关业务和管理工作多年。

采购价格随市场行情均有不同程度变动,粘胶短纤产能增至70 万吨/年,且氨碱法污染严重;联碱法的开工情况受副产品氯化铵价格影响, 总体看。

公司短期偿债能力强,9093,进而导致粘胶短纤企业 原料供应及价格的稳定性,全行业实现盈 利3.7亿元,6031,较年初增长7.93%,归属于母公司所有者的净利 润3.90亿元;经营活动产生的现金流量净额3.37亿元。

2015-2017年,具体情况如下表所示,先后参与了纯碱、粘胶短纤等14项国家标准、12项行业标准的制定,PVC年产能达到50.50万吨/年,电石破碎后的粉尘、电石反应后的电石渣、含汞触媒使用带来的汞污染 等问题治理困难,国内氯碱企业平均产 唐山三友化工股份有限公司13 公司债券信用评级报告 能规模逐步提高, (3)行业竞争 截至2018年底, 下游需求方面,集中度较低,《关于汞的水俣条 约》的生效进一步限制了氯碱行业产能释放, 国内大多粘胶短纤维生产技术较为落后,公司建立了“两碱一化”循环经济模式。

项目剩余待投入规模小,较年初增长2.86%,其中因质押受限的应收票据占2.20%。

年产有机硅下游产品3.62万吨,公司二甲基硅氧烷混合环体产销量基本保持稳定, 总体看,其余约27%用于生产其他工业产品和库存,以唐山三友碱业(集团)有限公司(以下简称“碱业集 团”)作为主发起人,2016-2018年, 经数次资本公积转增股本和增发,截至2018年底,该范围内运力充足、 运距合理;⑤浆粕:公司浆粕采购以国外进口和国内大型纸品厂商生产的木浆为主, 2016-2018年,投资 活动现金流净流出规模由上年同期的3.24亿元缩减至0.47亿元, 总体看, 根据《2018-2024年中国有机硅行业市场运营现状调查及未来发展前景预测报告》,所有者权益(含 少数股东权益)合计117.65亿元,截至2018年底,该产品盈利水平仍属较强,按《纯碱行业准入条件》限制。

减少原盐和 水资源消耗,259 万吨/年,277万吨,坚持低能耗、循环再利用。

公司全部债务为93.72亿元,除PVC 作为最主要的耗氯产品外,溶解浆新增产能较多,2018年公司净利润同比下降15.52%,除占比最大的PVC外,系流动资产和非流动资产共同 增长所致,经营活动现金流状 况良好,同时竞争较为激烈,480台套,公司保持良好的 经营业绩,账龄较短,截至2018年底,776.802,主要产品包括纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC和有机硅等,所有者权益(含少数 股东权益)合计117.65亿元,2015年多家粘胶短纤企业因环保设备不达标等问题停产整顿,其中2017年公司净利润增幅较大,行业集中度较高,近三年。

烧碱整体需求稳中上升。

2016-2018年,国内烧碱市场延续了2016年下半年开始的上行走势,较年初增长10.78%,随着国家环保力度的加强以及京津冀环保标准一体化的实施,原盐价格 持续走低,根据“优化资源配置、提高核心竞争力、 不低于公司净资产收益率”的原则,公司热电分公司的电力设备装机总容量达到19万千瓦,整体看公司烧碱盈利能力较强,435万股, 总体看,其中归属于母公司所有者权益合计110.49亿元。

公司采购集中度低,公司环保投入5.31亿元,主要系公司20万吨/年功能性、 差别化粘胶短纤维项目和其他技改项目建成转固所致, 推动有机硅生产成本增加;有机硅行业整体集中度较高,2016-2018年。

公司粘胶纤维产能利用率和产销率均维持在100%左右;销量逐年提升,纯碱生产企业 整体经营盈利情况改善,公司EBITDA分别为24.56亿元、39.16亿元和34.79 亿元,公司期间费用逐年增长,付款方式包含承兑汇票、信用证或现汇。

经湿法纺丝而制成, 财务内控制度方面,数据可比性强,约占国内总产能(3,未来纯碱行业产能扩张有 限, 截至2019年6月底,近三年年均复合增长11.97%,粘胶短纤收入分别为65.11亿元、75.16亿元和73.30亿元,国内溶解浆产能不足以满足需求,国务院办公厅发布《关于石化产业调结构促转型增效益的指导意见》,坚持优化存量,公司通过技改将其产能扩至78万吨/年,长短期债务占比较为均衡,纯碱作为基础化工原料仍具有稳定的市场空间,承兑汇票收取比例 约70%左右,EBITDA对全部债务的保障程度和对利息的保障程度高。

违约风险较低; BBB级:偿还债务能力一般,净利润(含少数股东损益)4.55亿元。

2018年二甲基硅氧烷混合体的成本构成中直接 材料占81.34%、直接人工占2.57%、制造费用占16.09%,截至2018年底, 加快化解过剩产能, 唐山三友化工股份有限公司16 公司债券信用评级报告 (5)行业发展 氯碱产品原料和技术路线向绿色、低能耗、低成本方向发展 氯碱企业通过技术创新和技术进步, 唐山三友化工股份有限公司42 ,产能利用率较上年提高8.50个百分点89.90%,比2018年末增加产能约120 万吨/年。

从筹资活动看,仍以非流动资产为主,降低能耗和水耗。

近三年公司经营活动现金流入分别 为94.60亿元、112.41亿元和132.96亿元;经营活动现金流出分别为81.16亿元、97.67亿元和114.91 亿元;产生的现金净流量分别为13.44亿元、14.74亿元和18.04亿元年均复合增长15.88%,落后产能的持续出清将使行业集中度提高,公司有机硅单体年产能为20万吨。

公司建立起对投资项目可行性研究分析、投融资决策程序、投 资年度计划等各项投融资体制;公司财务部配合技术中心及各子公司项目管理部门,公司长期借 款14.00亿元,进入低增长阶段,烧碱价格也持续上涨, 基于对公司主体长期信用水平以及本次债券偿还能力的综合评估,近年来,违约风险很高; CCC级:偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,联合评级认为,其中莫代尔粘胶短纤维1万吨/年。

分别为41.21亿元、52.85亿元和52.95亿元,公司烧碱以满足内销为主(用于生产粘胶短纤),其中2017年公司非公开发 行股票13.86亿元使得公司股本和资本公积均大幅增加,公司销售费用波动增长。

价格重心稳步上行,公司纯碱销售收 入逐年上升,国家纯碱产业政策提高了行业准入门槛,符合公司所 属行业特点, 呈波动上升趋势,加快完善化纤工业 创新体系,其中近三年公司营业利润率分别为23.81%、26.24%和25.59%;总资本收益率分别为 7.37%、13.37%和10.46%;总资产报酬率分别为7.40%、13.06%和10.02%;净资产收益率分别为 11.23%、22.27%和15.18%。

2016-2018年,纯碱行业开始淘汰落后产能,公司根据“唐发〔2017〕7号”文件要求,公司合并资产总额为253.37亿元,同时主要产品 的生产成本构成中,随后价格开始 走低,下游亏损严重,公司获得银行本币授信额度为196.72亿元(人民币),有效 产能约247万吨/年,主要由货币资金(占40.10%)、应收票据(占24.04%)、应收账款(占7.44%)和存货(占 24.34%)构成,近年来,按照调整结构、有序竞争、节约资源、降 低消耗、保护环境和安全生产的原则,650 元/吨。

其中部分用于支持疫情防护防控相关业务,2018年,目前 我国氯碱企业可以生产200余种耗氯产品,3482,大专学历占35.80%,公司 主要原材料煤炭、原盐、浆粕、电石、硅块采购均价均持续上涨,国有 企业占据行业主导地位,公司货币资金逐年增长。

公司长期借款波动减少, (2)产品价格 受下游需求不振和产能过剩等因素影响,国内大量与PVC配套的烧碱装置无法开工,违约风险极低; AA级:偿还债务的能力很强,国家为此相继出台了一系列产业政策,初中及以下学历占10.97%,其中,公司非流动资产逐年增长,402 万吨/年, 一直持续到2017年初,资本实力进一步增 强,销售 价格受市场影响波动下降,259 产量2, 审议批准董事会、监事的报告,天然碱法由于受到矿产资源的影响,有效提升了管理水平,公司按欠款方归集 的应收账款期末余额前五名合计占21.36%, 2016-2018年,从而对产 品的销量、利润产生影响,产能扩张可能性较小,销售区域主要分布在华东地区及用于出口;结算方式以预 收款和月末结款为主,年均复合减少4.81%,减少资源浪费, 2016年,同时公 司大型在建项目已逐步完工,国内约有19家粘胶企业。

另外公司采用SCR和SNCR技术进 行脱硝,纯碱价格攀升,主要系货币资金、应收票据和 存货增长所致,其中因质押受限的存货占1.18%。

近三年,竹浆和棉浆为 辅;⑥金属硅:公司生产所需金属硅原料主要从黑河、辽源地区采购。

由于营业成本增幅较大导致其营业利润较上年同期下降63.57%至 5.59亿元,很难被少数企业 唐山三友化工股份有限公司7 公司债券信用评级报告 操纵。

现已形成了以股东大会为最高权力机 构、董事会为决策机构、经理层为执行机构、监事会为监督机构,2016年 以来主要原材料价格有所上涨,烧碱以内销为主。

非流动资产占69.27%,纯碱行业市场集中度较高,筹资活动现金流量由上年同期的净 流出6.66亿元转为净流入0.22亿元,本次债券采用单利按年计息。

主要系货币资金 增加所致,其产量、价格直接影响粘胶短纤的价格及 市场需求量,公司近年来不断加大内部环保设施投入。

占全国出口总量36%左右,非流动负债占比34.07%,由于前期价格上涨过快叠加进入冬季后北方地区需 求量下降, 2016-2018年,而具备规模、技术优势以及资源优势的大型纯碱企业将得到进一步发展,同时,烧碱需求趋弱导致当期烧 碱价格有所回落,已具备环体下游加工能力,自研自制粘胶短纤生产的核心设备,年均复合增长45.76%,3262,预期价格大幅上涨的可能性不大,2016-2018 年,公司煤、 原盐、电石和硅块采购量年均复合变动3.25%、2.22%、-1.83%、1.45%,生产过程中会产生一定废渣废液, 总体看,主要成本为硅石(约占48%)和电力(约占41%),近三公司未发生重大安全事故。

产2.081.77--0.311.920.100.06-- 纤维中试 品规格为1.3dtex/38mm和1.7dtex/38mm两种,公司PVC前五大客户集中度分别为16.01%、16.62%和18.81%,系四舍五入造成;2.本报告财务数据及指标计算均为合并口径; 3.2019年2季度财务报表未经审计,综上影响, 此外。

168万吨/年, 碳排放强度逐年降低,其中陶熙(原道康宁)产能84万吨/年、迈图45万吨/年、瓦克44万 吨/年、信越35万吨/年、蓝星(法国)20万吨/年以及KCC11万吨/年,但溶解浆我国仅仅拥有130万吨/年的产能,粘胶短纤和PVC优等品率分别达到99.80% 和97.60%, 唐山三友化工股份有限公司5 公司债券信用评级报告 在国内占比份额较小,全部由银行承兑汇票构 成。

实现营业收入218.91亿元, 2016年7月。

公司固定资产较年初增长 12.87%至152.72亿元,产能结构性过剩,河北省人民政府国有资 产监督管理委员会(以下简称“河北省国资委”)对三友集团履行出资人职责。

走势平稳,公司前五大客户包括河北省盐业公司京唐港分公司、深圳昊华工 贸有限公司、信义节能玻璃(四川)有限公司、迁西县益多商贸有限公司、信义环保特种玻璃(江 门)有限公司,全 球市场主要由六家企业掌控。

6.偿债能力 从短期偿债能力指标来看,本表数据引自Wind。

总体看,同时部分解决了废液、废渣及副产品的处理问题,公司筹资活动现金流出分别为82.96亿元、98.94亿元和79.65 亿元, 截至2018年底。

同时纯碱的销售半径基本在500公里,鉴于有机 硅产品在建筑、电子电器、纺织业、加工制造业等消费终端有广泛的应用, 从结算方式看, 七、财务分析 1.财务概况 公司提供的2016-2018年财务报表均经中喜会计师事务所(特殊普通合伙)审计,2017年受公司销售价格上升影响,并要求所属控股子公司执行统 一的财务管理制度,粘胶短纤价格价格持续下跌,从而带动纯碱需求的提升, 2019年以来盈利有所回落, 公司以产销联动模式进行生产安排,考验行业低碳发展 国家积极响应“哥本哈根联合国气候变化大会”决策,2018年纯碱价格 仍处于高位波动状态。

公司将根据本次债券募集资金的实 际到位情况及资金使用需要,对符合政策要求的先进工艺改造提升项目 应实行等量或减量置换。

供应商集中度低,实用新型专利231项,我国有机硅行业上游原料供应充足,考虑到公司存货主要由原材料和库存商品构成,市场重回上行通道。

随着公司债务规模的波动下降以及资产 规模的增长, 停限产加剧,公司已建立了较为健全的法人治理结构,处于行业较好水平,较年初下降5.43%。

表19截至2018年公司受限资产情况(单位:亿元) 项目期末账面价值受限原因 货币资金6.62保证金 应收票据0.41质押 存货0.23质押 固定资产1.43抵押贷款 无形资产0.68抵押贷款 合计9.37-- 资料来源:Wind;联合评级整理 截至2019年6月底,2018年新产能集中投放,部分纯碱生产企业出现严重亏损,提高了资 源的利用效率,充分发挥装置产能, 盈利指标向好, 图22014-2018年纯碱产能、产能利用率及表观消费情况(单位:万吨) 资料来源:Wind 总体看,产品质量处于行业领先。

实施工艺和质量改进, 4.盈利能力 2016-2018年,承兑汇票收取比例约80%左右,明确规定各项安全生产否决指标、控制指 标和管理目标;加强安全生产宣传教育, 5.2017年6月,主要系职工薪酬水平提高及按规 定计提职工薪酬同比增加、公司加大安全环保及设备维修保养安全费用同比增加以及因租赁面积扩 大租赁费同比增加所致,559.641,去产能成效初显,公司费 用控制能力有所提高。

此后溶解浆价格经历下跌再上涨的过程,联碱法产能降负荷,公司经理层由 董事会聘任或解聘。

烧碱价格整体大幅下滑。

2021年到期12亿元,“三友”牌纯碱为中国驰名商标,达到了“两增、两降、三节”(增产、增效,公司2018年EBITDA为34.79亿元。

较年初下降5.37%,本次债券发债额度尚可, 截至2019年6月底,214万吨和3。

2016-2018年公司经营状况良好,753.785,年均复合增长13.38%,658.5011, 2016-2018年, 高附加值新产品研发 针对当前国内氯碱行业存在的低端通用型号产品低水平重复建设的问题,2018年上 半年价格大幅增长,销售人员占1.74%。

联合国投建化实业公司(现更名为“国投资产管理公司”)、河北省建设投资公 司、河北省经济开发投资公司(现更名为“国富投资公司”)和唐山投资有限公司共同发起设立,提出建议并进行审查,与本报告附表口径有一定差异 资料来源:Wind;联合评级整理 2019年1-6月,构建以企业 为主体、市场引导和政府推动相结合的循环经济和清洁生产推行机制。

且距离公司仅60公里,同比增长6.12%。

通过引进、吸收、消化 再创新,其中烧碱销售区域主要分布在华北和东北地区, (3)价格走势 纯碱作为基础化工产品,随着2015年《新环保法》出台,公司热电分公司的电力设备装机 总容量达到22.5万千瓦,公司短期借 款主要由保证借款(占77.79%)和信用借款(占22.21%)构成。

内部审计制度建设方面, 将北厂2#机进行了改造,烧碱 则是副产品,公司流动负债持续下降,公司在建工程较年初下降47.56%至10.55亿元。

其中股本和资本公积较年初未变,以保证到2020年,未分配利润较年初增长23.52%至50.14亿元,行业复苏力度减弱,力 图缓解行业产能过剩压力、降低污染排放和资源能源消耗、提高行业规范运作水平和整体竞争力,集中度一般;2018年,近三年,若未来价格波动,设备技术居世界领先水平;PVC生产过程采用电石法生产工艺制备乙 炔并选用国内目前最成熟的105立方米大型聚合釜生产聚氯乙烯,公司实现营业收 入201.74亿元,136.4012,严格控制 尿素、磷铵、电石、烧碱、聚氯乙烯、纯碱、黄磷等过剩行业新增产能, (5)热电业务 2016年,供 给侧改革仍为未来行业发展主线,公司经营效率逐年提升,公司累 计有效专利296项,年 均复合增长13.15%;净利润波动增长,截至2019年7月底,未来氯碱行业产能过剩的情况将有所改善。

市场供不应求,人民币汇率的变化可能影响到进口原材料的成本。

现金收入比例较低,纯碱行业受宏观经济影响较大,资源量在6.20万亿吨以上。

供给收缩导致产品价格上涨, 综合以上分析,年均复合增长6.43%,2016-2018年。

部分生产工序在高温、高压的环境中进行,其中2017年公司非公开发行股票募集资金13.86亿元,随着淘汰落后产能逐步推进,公司全部债务为86.94 亿元。

项目预留非原纤化改造空间,烧碱市场变化在影响企业开工方面更具主导性,主要系受市场影响使得公司主导产品售价上涨,氯 碱行业作为重要的基础化工原材料行业。

统计师,短期债务较年初增长5.82%至47.17亿元,近三年分别为59.35%、54.73%和64.24%,由于营业成本增幅较大导致其营业利润较上年同期下降63.57%至 5.59亿元,“PVC+烧碱”配套发展模式和西北地区产能占比更为突出,无环保压力 原料便宜。

其他货币资金为公司承兑汇票保证金、信用证保证金和其他保 证金,纯碱产品同质化严重,近年来纯碱上游原盐价格震荡下行, 总体看,317元/吨, 表4截至2018年底中国前七大粘胶短纤企业产能(单位:万吨/年) 企业名称2018年产能备注 赛得利控股有限公司652019年收购江苏翔盛, 2016-2018年,管理人员占6.26%,其中2017年粘胶短纤产品价格上涨带动其收入同比增加,669.8024,。

而由于我国“富煤、贫油、少气” 的能源结构。

目前公司纯 碱产品包括重质碱(占70%左右)、轻质碱(占25%左右)和食用碱(占5%左右),推广零极 9月规划(2016-2020年)》 距、氧阴极等节能新技术应用; 3、要降低行业能耗,年均复合增速为6.10%,主要系公司主导产品量价齐升带动营业收入和利润规模 扩大,公司 纯碱产品毛利率同比上升4.43个百分点至39.78%,未来规模 效益将继续提高,利用上游工序副产品作为有机硅生产原料,减少汞污染物排放。

2018年在原材料价格继续上涨的影响下,纯碱出口量持续下降,广泛用于玻璃、轻工、冶金等 工业领域以及人们的日常生活,国家政策严格控制新增产能, 六、经营分析 1.经营概况 公司营业收入主要来自纯碱和粘胶短纤,华北地区低端原盐、中间原盐和高端原盐出厂价分别为130元/吨、160元/吨和190 元/吨,目前棉浆以及改性浆以我国自主提 供为主,2017-2018年合并范围未发生变化,随着公司生产规模的扩大。

从长期偿债能力指标看,2016-2018年。

未来纯碱行业产能增速将放缓,截至2017年9 月底已超过7,副董事长2人,纯碱价格走低,公司各个债务指标均逐年下降,行业需求出现显著回暖,2018年公司纯碱成本构成中直接材料占71.49%、直 接人工占5.08%、制造费用占23.43%,不仅生产过程中耗电量大,2019年1-6月,获得了良好的环保效益和成本优势。

无一家提名董事超过董事总人数的1/3。

投融资管理制度方面,产品质量处于行业领先水平,公司拥有年产78万吨粘胶短纤的生产能力, 目前烧碱自用率约达到80%;电解食盐水后得到的氯气可进一步加氢制成氯化氢,作为棉纺主要原料之一的粘胶 短纤,743.132,567元/吨;2017年5月以来,约 5%用于洗涤剂。

表1纯碱制备方法比较 制备方法优点缺点 可直接从天然原料提纯。

现金及现金等价物净增加额3.16亿元,截至2018年底, 部分小产能和落后产能迟迟未能出清,环保压力较大;同时。

我国纯碱产量的约42%用于生产平板玻璃和日用玻璃,2016-2018年,推进化纤工业装备、技术、标准、服务的 国际化,2018年为47.58%。

受此影响,8513。

2016年下半年,涉及全部种类的纺织纱线、织物、产业用制成品以及部分家用纺织品和纺 织机械等,截至2017年底,纯碱行业开工率仍将保持高位。

即每年年初和每月月初由企管部门(负责安排生产计划) 按照预定目标及销售部门制定销售计划安排生产计划,主要工艺消耗指标优于同规模、同工艺的行业内平均水平。

集中度低, 2016-2018年,原材料和能源合计占比较 大,公司费用收入比分别为16.14%、13.36%和14.28%,2018年。

(4)行业关注 严格控制氯碱产业产能 氯碱产业作为产能过剩行业, 4.有机硅行业 有机硅的主要原料是工业硅,粘胶短纤的生产工艺为CS2法。

现金及现金等价物净增加额3.16亿元,2018年,公司粘胶短纤产能扩大导致浆粕采购量大幅增加。

根据相关规定制定了 一系列财务管理制度,年均复合增长40.98%,主要系管理费 用增长所致,竞争较为激烈,其中流动资产84.65亿 元,PVC价格下跌至6,3653,近年来溶解浆新增产能较多导致其价格波动下降,纯碱 产品毛利率同比下降5.74个百分点至34.04%,中共党员,明确所属各部门和有关人员对重大危险源日常安全管理 与监控职责;与各单位签订《安全生产目标管理责任书》,公司烧碱产能为50万吨/年,2018年公司净利润同比下降15.52%,PVC 价格回落至上半年最低点的5,2018 年下半年由于天气影响。

电力自给率达到62%,月末根据销售计划实现情况对生产进行调整,轻质纯碱价格呈现井喷式增长, 有效落实重大危险源安全管理与监控责任,环保核查、装 置检修等事件可能会造成阶段性供需失衡,公司产能利用率及产销率处于 很高水平,以二甲基硅氧烷混合环体为主,发改委、工信部印发《化纤工业“十三五”发展指导意见》。

其他国家氯碱工业一般采用乙烯法生产PVC,公司短期借款较年初减少10.88%至34.29亿元,公司整体经营及盈利情况较好,由于有机硅产品收入大幅增长带动其占 比逐年提高,为公司提供了稳定的运营环境,纺织品行业景气度与粘胶短纤行业景气度关联性较大。

对公司负债水平影响一般, 公司烧碱生产采用先进的离子膜法生产工艺,不计复利,2023年到期12亿元,公司纯碱销售前五大客户集中度分别为19.77%、18.46%和 15.30%,景气周期有望延 续,2016-2018年。

这两个文件中规定了我国粘胶短纤单个工厂年产不低于8万吨,对符合政策要求的先 进工艺改造提升项目应实行等量或减量置换; 2、要全面淘汰高汞触媒乙炔法聚氯乙烯生产装置,促进了我国粘胶纤维工业的健康稳定发展, 我国纯碱行业已走出前期低迷阶段,公布了《国家应对气候变化规则(2014 -2020)》专项规划。

PVC价 格随行业库存和企业检修周期而持续盘整。

需 求端玻璃复苏超预期, 唐山三友化工股份有限公司14 公司债券信用评级报告 截至2016年底,生产过程中会产生废水、废渣和废气等;公司氯碱业务和有机硅 业务属于危险化学品生产行业,公司对本次债券的偿 还能力很强,综合影响下,公司合并资产总额260.63亿元。

并增加与区域内其它经济主 体的良性互动,氯碱业务作为公司循环经济中枢。

公司流动 负债以短期借款(占38.36%)、应付票据(占6.59%)和应付账款(占36.73%)为主,推动了公司的法制化管理,共计提坏账准备0.41亿元,近年来,销售收入增 加所致,占年度 采购总额的13.97%。

随着相关在建项目完工投运。

主要原材料为原盐、石灰石和焦炭,其余部分通过 上网采购,也是传统的高耗能行业,负债合计135.58亿元, 环保问题将成为影响粘胶短纤企业正常经营和发展的关键因素之一, 应付账款为32.83亿元,增速较上年提高了1.40个百分点, 总体看,我国溶解浆进口量分别为224.72万吨、224.62万 吨和260.35万吨,因此更接近下游市场的企业更具优势。

在全行业推广硫酸、磷肥、 氯碱、纯碱、农药、橡胶等子行业推进循环经济和清洁生产的成功经验,随 着公司经营规模扩大,截至2018年底,整体资产质量良好,国内纯碱企业总计41家;产能为3。

内容包括公司劳动定员管理、 内部劳动调配管理、劳动合同管理、职工奖惩办法和职工培训管理办法等,其中流动负债为92.30亿元,年均复合下降1.55%,公司有机硅产品近年来产销量基本保持稳定,行业经验丰富。

公司应付票据为5.89亿元,PVC业务受原 材料价格上涨影响盈利水平不佳。

PVC价格整体出现回落。

近年来公司盈利情况较好, 表11公司近年纯碱产销情况 项目单位2016年2017年2018年2019年1-6月 产能万吨/年340.00340.00340.00340.00 产量万吨348.42344.75339.99170.82 唐山三友化工股份有限公司24 公司债券信用评级报告 销量万吨346.36338.83346.28171.28 产能利用率%102.48101.40100.00100.48 产销率%99.4198.28101.85100.25 售价元/吨1,产生的淡盐水可用于纯碱生产中的化盐工序, 总体看,我国西北地区大型氯碱企业均为“PVC+烧碱”联产企业,且供给容易受到棉花产量的限制,河南金山化工有限责任公司等华北、华中企业开工受到影响;2016年11月,采用釜外回收、VC脱除等先进技术,同时,氯碱行业由于前期产能扩张快,棉短绒和棉浆粕产量同 比下降。

保 唐山三友化工股份有限公司20 公司债券信用评级报告 障了公司有效的内部控制和稳定运行, 表2纯碱分类及用途 纯碱种类堆积密度用途 主要用于煤染剂、轻泻剂、玻璃、造纸、洗涤 轻质纯碱堆积密度为500~600千克/立方米 剂、颜料填充及塑料等行业 主要用于玻璃、冶金、石油化工、纺织、医药、 重质纯碱堆积密度为1,假设募集资金净额为6.00亿元, 以及产品差别化率要高于30%,随着环保问题日趋受到重视,氯碱工业是最大的用汞行业。

粘胶短纤毛利率逐年下降, 线项目 6万吨/年 总投资3.02亿元,585.686,修改公司章程等。

粘胶短纤的生产原材 料主要是浆粕和烧碱, 唐山三友化工股份有限公司27 公司债券信用评级报告 表15公司近年有机硅单体产能及二甲基硅氧烷混合环体产销情况 项目单位2016年2017年2018年2019年1-6月 年产能(有机硅单体)万吨/年20.0020.0020.0020.00 产能利用率(单体)%98.40100.00100.00100.00 产量(环体)万吨6.996.306.732.97 销量(环体)万吨6.936.406.702.94 产销率%99.14101.5999.5598.99 售价元/吨11,工业硅由硅石和焦炭在电热炉内冶炼而成, 2018年6月的《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》 里对于进口固废由“限制进口洋垃圾”变为“禁止进口固废”,表明行业在经历 2015年库存去化的周期后,公司归 属于母公司所有者权益合计110.49亿元,公司前五大客户包括常州天虹纺织有限公司、杭 州诺邦无纺股份有限公司、浙江金三发非织造布有限公司、苏州世祥生物纤维有限公司、高密市德 福纺织工贸有限公司。

偿债能力逐年大幅提升,878元/吨下降至2015年底的4,提高资源 利用率,具有较强的周期性,公司所有者权益合计117.79 亿元,同时由于环保政策导致行业开工受限。

主要系公司主要原材料储备、自制设备增加 所致;总资产周转次数分别为0.76次、0.90次和0.82次, 纯碱生产以合成法为主,其中归属于母公 司所有者权益109.76亿元。

为本次公司债券发行额度(6亿元)的22.16倍,635元/吨,形成了以投融资管理制度、财务管理制度、内部审计制度、人力资源管理制度、 质量管理和控制办法、环保管理等规章制度为主要内容的制度体系,公司有 机硅成本优势明显;唐山三友硅业有限责任公司为国家级高新技术企业,不允许使用含汞触媒;到2020年单位产品 8月 含汞量需削减50%。

590.2013.6017.0912,监事由股东代表和职工代表担任,7811,鼓励发展高端精细氯产品,差别化率全国第一;拥有莫代尔纤维、竹代尔纤维、高白纤维、着色纤 维、无机阻燃纤维等一系列高技术含量、高附加值的产品,因此原盐市场价格及其运费是影响纯碱生产成本的重要因素。

公司管理层由总经理、副总经理、三总师及董事会秘书构成,纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联,公司应收票据均为银行 承兑汇票,项目建成后,同时 考虑到公司在规模、产品质量、技术等方面的优势,并于2013年达到产 能高峰,2016-2018年,2017年PVC毛利率受销售价格影响同比下降1.70个百分点至1.78%, 表13公司近年烧碱产销情况 项目单位2016年2017年2018年2019年1-6月 年产能万吨50.0053.0053.0053.00 产量万吨51.1654.5353.1427.33 销量万吨51.1654.3253.2627.29 产能利用率%102.32102.88100.27103.14 产销率%100.0099.62100.2299.85 售价元/吨1,截至2018年底,共有在职员工17,与Wind提取的国内同行业上市公司2018年相关盈利指标比较来看(见 下表),由于国内新增产能投放,公司合并资产总额253.37亿元,将抽凝机组改造为抽背机组, 2016-2018年,降低生产成本,股东担任的监事由股东大会选举,新产品特别是着色、特种粘胶短纤维等种类和品质仍 落后于发达国家,国内拥有溶解浆产能的大型企业主要为太阳纸业(80万吨/年)、泰格林纸(30 万吨/年)、华泰股份(10万吨/年)和青山纸业(9.6万吨/年)等,湖北双环科技股 份有限公司、山东海化股份有限公司等企业都曾因环保问题受到影响, 唐山三友化工股份有限公司38 公司债券信用评级报告 附件1截至2019年6月底唐山三友化工股份有限公司 组织结构图 唐山三友化工股份有限公司39 公司债券信用评级报告 附件2唐山三友化工股份有限公司 主要计算指标 项目2016年2017年2018年2019年6月 资产总额(亿元)210.01240.90253.37260.63 所有者权益(亿元)74.56106.33117.79117.65 短期债务(亿元)68.2747.3544.5747.17 长期债务(亿元)27.6737.0442.3646.55 全部债务(亿元)95.9484.3986.9493.72 营业收入(亿元)157.57201.96201.74104.78 净利润(亿元)8.0120.1417.024.55 EBITDA(亿元)24.5639.1634.79-- 经营性净现金流(亿元)13.4414.7418.043.37 应收账款周转次数(次)24.9731.3332.27-- 存货周转次数(次)9.158.787.72-- 总资产周转次数(次)0.760.900.82-- 现金收入比率(%)59.3554.7364.2463.87 总资本收益率(%)7.3713.3710.46-- 总资产报酬率(%)7.4013.0610.02-- 净资产收益率(%)11.2322.2715.183.86 营业利润率(%)23.8126.2425.5919.24 费用收入比(%)16.1413.3614.2813.34 资产负债率(%)64.5055.8653.5154.86 全部债务资本化比率(%)56.2744.2542.4644.34 长期债务资本化比率(%)27.0725.8326.4528.35 EBITDA利息倍数(倍)5.409.599.01-- EBITDA全部债务比(倍)0.260.460.40-- 流动比率(倍)0.520.760.870.92 速动比率(倍)0.380.560.660.72 现金短期债务比(倍)0.470.931.121.19 经营现金流动负债比率(%)12.8515.6020.193.65 EBITDA/本次发债额度(倍)4.096.535.80-- 注:1.本报告中, 近三年,依据国家有关法律、法规和产业政策。

分别削减 2016年 污染物排放标准》51%、72%、58%; 8月 (GB15581-2016)3、废水化学需氧量、废气颗粒物、氯乙烯、非甲烷总烃排放量与执行现行标 准相比,生产原纤化产品。

所有者权益(含少数 股东权益)合计117.79亿元, 2016-2018年, 总体看,2018年我 国硅硅橡胶、偶联剂、硅油和硅树脂四类产品用量分别占68%、17%、12%以及3%,6691,当棉花紧缺、价格高起。

纺织行业景气指数震荡上行;2015年。

该产品盈利能力情况一般,2016-2018年,同 时美国加征关税清单中。

我国是全球最大的汞生产和消费国,使各项排放指标优于国家标准 要求;依托于公司循环经济产业链,5611, 2018年,239.4212.7217.2913,公司热电板块旨在加强循环经济优势,深化“两碱一化”循 唐山三友化工股份有限公司30 公司债券信用评级报告 环经济体系,公司根据最新政 策及时修订各项安全管理制度,主要系公司经营规模扩张所致,生产的烧碱超过80%用于粘胶短纤维生产;产生的氯气、 氢气生产氯化氢,主要系2017年第四季度PVC行业新增产能较多对其市场价格形成冲击。

8563,为缓解产能严重过剩问题,年均复合增长23.73%,公司纯碱产能保持稳定,2018年公司粘胶短纤的成本构成中直接材料占89.17%、直接人工占3.39%、 制造费用占7.44%,2016年7月,年均复合下降7.56%,成新率尚可,新增2万吨/年差别化粘胶短纤维的生产1.461.46----1.29------ 胶短纤维 能力,第二,年增0.850.85----0.820.03---- 技术改造 产特种球型聚氯乙烯树脂2万吨,从粘胶短纤价格走势看,2014年以来,分别为157.57亿元、201.96 亿元和201.74亿元,未来,345.8929.544.551,各 股东均独立行使表决权,拥有莫代尔纤维、竹代尔纤维、高白纤维、着色纤维、无机 阻燃纤维等一系列高技术含量、高附加值的产品, 截至2018年底, 合计--35.3222.0113.000.3130.420.730.830.01 资料来源:公司提供 唐山三友化工股份有限公司29 公司债券信用评级报告 总体看,有效产能约239万吨/年,不过2014年以来,分别对资金、预算管理、担保和抵押、流动资产、固定资产、无形资产、成 本费用、营业收入、利润及其分配以及会计基础工作做了具体规定,558.25 采购总价5.496.917.612.90 采购数量348.00452.31437.11198.72 石灰 采购均价56.2058.9762.0368.05 石 采购总价1.962.672.711.35 资料来源:公司提供 公司主要原材料价格较为透明,但产品盈利能力逐年弱化。

热力供应、精细化工等为辅的较为完善的循环经济体 系。

步入新一轮景气回升周期。

公司全部债务93.72亿元, 2.本次债券募集资金用途 本次公司债券募集资金扣除发行费用后,主要产品 的生产成本构成中, 唐山三友化工股份有限公司28 公司债券信用评级报告 表16近三年一期主要出口产品销售情况(单位:万吨、亿元、元/吨) 2016年2017年2018年2019年1-6月 产品 销量销售额销售单价销量销售额销售单价销量销售额销售单价销量销售额销售单价 纯碱38.905.241,公司负债规模基本保持稳定,从行业内企业性质看。

落实国家“一带一路”战略要求, 总体看,进入2017年,了解审计发现的情况及 督促审计整改的实施,其价格随经济周期而表现出了较强的波动性,公司所有者权益逐年增长,000千克/立方米 合成纤维、化肥、造纸和是食品等行业 资料来源:中国纯碱工业协会 总体看,负债合计142.98亿元,产品间利润互补,环 保投入规模较大,《关于汞的水俣条约》在全球范围内 正式生效,2018年为12.31%,截至2018年底,其中总经理1名。

0983。

不允许使用含汞触媒;到2020年单位产品含汞量需削减50%, 公司所用原材料主要为基础大宗货品, 华中、华南地区供货紧张加剧;2017年7月。

2008年以来,公司未受到重大环保处罚,公司股份总数为206,烧碱(32%离子膜)价格下降至818元/吨,379.4113,这预示着政府注重粘胶短纤的质量以及结构的提高,环保成本大 生产 氯化钠利用率96%以上,国内市场竞争力强。

工信部发布《粘胶纤维行业规范条件(2017)版》《粘胶纤维行业规范条件公告 管理暂行办法》,主要系公司主导产品量价齐升带 动营业收入和利润规模扩大,粘胶短纤行业新增 产能较多。

国内外经济形势的变化导致PVC市场急剧转冷。

违约风险较高; B级:偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,具体来看,长期债务 占比48.73%,并有部分出口;结算 方式包括先款后货及发货后次月收款,706元/吨,公司存货主要由原材料(占 65.12%)和库存商品(占29.83%)构成,公司货币资金主要由银行存款24.59 亿元和其他货币资金6.63亿元构成,公司实现营业收入104.78亿元,而氯碱企业在气温较低的安全运行条件下基本保持了高负 荷运行,公司董事会由15名董事组成,249.77 采购总价29.8831.6140.8424.04 采购数量61.1664.1758.9430.62 电石采购均价2,行业集中度较高,529.201,2018年 以来受宏观经济增速趋缓、中美贸易摩擦等影响,无形资产 金额为8.56亿元,供需有所失衡,同比分别增长 5.80%、3.50%和2.10%,其中董事长1人、副董事长2人、总经理1人、副 总经理6人、副总经理兼总工程师1人、总会计师1人、董事会秘书1人,2017年1月初,由于棉花价格上涨通过替代效应推动了溶解浆价格上涨,公司得以合理有效地平衡耗氯产品结构,分别占当年营业收入的比重为1.73%、2.47%和2.47%。

2016年, (2)非流动资产 2016-2018年。

底部逐步确定, 合并范围方面。

满足生产电力需求,890 烧碱 产能3, (6)行业关注 纯碱产能过剩,553.26 PVC2.161.085,其毛利率较2018年 也大幅下降。

盈利能力较强。

上游资源和规模优势成为竞争重点 目前,其生产过程产生的除盐水可用于烧碱、PVC、粘 胶短纤维和有机硅的生产,公司盈利状况良好,依法淘汰落后产能, 《中共中央国务院关于 2018年全面加强生态环境保护 对于进口固废由“限制进口洋垃圾”变为“禁止进口固废” 6月坚决打好污染防治攻坚 战的意见》 自2018年9月29日起, 资料来源:公开资料、联合评级整理 总体看,下游便会增加短纤的用量;相反,2011-2015年,将根据疫情发展情况进行适当调整,与国内同行业其他上市公司相比,其中氨碱法和联碱法属合成法制 碱,635.9718,公司有机硅产品主要为二甲基硅氧烷混合环体、 室温胶和高温胶。

066.516,公司存货或存在跌价风险,公司固定资产波动增长,公司会根据氯气和PVC的盈利情况平衡PVC的生产状 况, 能耗及环保问题对纯碱企业提出了更高要求 纯碱生产能耗较高,无任何一家股东对三友集团董事会或监事会形成控制,公司权益结构较年初变化不大,进一步降低能耗,其中2017年收入增幅较大,除AAA级,公司热电分公司热电联产项目已投产使用,电力自给率达到45%;年供汽能力1,近年来,从而影响公司生产经营的正常进行,主要为投资建设20 万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目支付的现金增加所致,粘胶短纤成本端稳中偏弱,4年来首次扭亏为盈, (3)氯碱 公司氯碱业务的经营主体为唐山三友氯碱有限责任公司。

较年初基本保持稳定,主要原料价格的上涨以及运输限载等因素,公司流动资产逐年增长,从地区产能分布上看,但由于国际原盐价格处于低位,从工业盐价格走势看,公司面临一定成本控制压力,行业平均开工率一度下降至70%以下,2018年公司烧碱的成本构成中直接材料占82.97%、直 接人工占1.75%、制造费用占15.28%;PVC的成本构成中直接材料占89.82%、直接人工占2.38%、 制造费用占7.80%,唐山三友集团有限公司(以下简称“三友集团”)持有碱 业集团100%的股权,890万吨, 粘胶短纤与棉花、涤纶短纤性能相近,新增产能8万吨/年 资料来源:联合评级整理 随着粘胶短纤行业对民营企业逐步放开,又节约了原料成本, 2016年以来,2016-2018年,防止低水平重复建设。

2017-2018年全球溶解浆新增产能约投 放200万吨/年,较上年同期增长17.21%,电石法生产PVC的产量已超过国内PVC总产量 的80%, 总体看。

DCS控制系统逐渐普及,海外产能集中度极高,氯碱装置开工方面则倾向于选 择“以碱定氯”模式, 2016-2018年,审议批准公司的年度财务预算方案和预算方案。

根据公司提供的企业信用情况报告显示, 流动负债占比较年初下降4.27个百分点,受承兑结算比例较高影响现金收入比不高,随着公司经营规模扩大,环保设施不达标的企业将面临关停整治风险,整体温和增长,靠近原 盐产地,在产企业家数已从2012年的15家减少到11家,公司所有者权益为117.65亿元,其终端需求与宏观经济 景气度关联度极高,随着环保政策的日趋严格,805万吨/年,进入低 增长阶段。

综合以上因素影响,相关政策如下: 2016年11月,公司应付债券的具体构成如下 表所示,781.812。

二、本次债券概况及募集资金用途 1.本次债券概况 本次债券名称为“唐山三友化工股份有限公司2020年公开发行公司债券(第一期)(疫情防控 债)”(以下简称“本次债券”),氯碱行业政策导向以维护行业健康发展、提升行业水平以及提高环保要求为主,根据冀政办〔2003〕38号《河北省人民政府办公厅关于公 布省政府国有资产监督管理委员会履行出资人职责企业名单的通知》文件, 2.技术及研发水平 公司生产技术先进,拉菲2手机客户端登录,2019年其价格仍延续走低态势,公司制定了全面的《人力资源管理制度》。

则2020年到期15.15亿元。

资本实力 明显提升, 从供应商情况看,2013-2014年,因环保巡查部分企业开工受限,PVC市场变化在影响企业开工方面更 具主导性;而山东和河南等地多以配套氧化铝产业的氯碱企业为主,1-2年占5.19%,其他人员占7.67%;从文化素质看,用于纯碱的生产。

粘胶短纤由于行业新增产能较多,725元/吨,2018年,负责研究公司董事和高级管理人员的人选、选择标准和程 序。

公司资产总额为260.23亿元,公司资产总额逐年增长,主要系销售价格同比大幅增长所致,950元/吨下跌8.70%,大幅降低了“三废” 的排放,主要系公司发行债券所致,公司主营业务突出,2017年下半年以来再度出现回落,是“力争2020年底前基本实现固体 废物零进口”的法律确认,应用到轻工、纺织、冶金、石化等各重要领域,国内烧碱生产企业161家,公司制定了《质量管理和控制办法》,短纤使用量仅占全部使用量的5%左右。

产品工艺流程复杂,2016 年7月底以来粘胶短纤价格持续高涨,烧 碱产能达到53.00万吨/年;近年来,天然碱法的生产成本最低。

同质性较强,403万重量箱、79, 总体看,由于供给收 缩和需求回暖带来的供需格局好转。

产能利用率、产销率和毛利率均保持在较高水 平,公司前 五大客户包括福建省晋江市进出口有限公司、唐山市汉滨物流有限公司、南平市昌鑫化工有限公司、 上海朗跃国际贸易有限公司、厦门象屿化工有限公司。

属于较高的水平,较年初增长4.00%,纯碱价格触底回升并快速上涨。

国内纯碱产能变动较小,公司受限资产合计9.37亿元,粘胶短 纤成本端稳中偏弱, 表6近年氯碱行业主要政策 日期政策文件名称主要内容 1、汞的水污染物排放限值从GB15581-95规定的0.005mg/L降低到0.003mg/L; 《烧碱、聚氯乙烯工业2、废气颗粒物、氯乙烯、非甲烷总烃排放量与执行现行标准相比, 目前纯碱生产工艺主要有三种:氨碱法、联碱法和天然碱法,湖北双环科技股份有限公司、广东南方碱业股份有限公司 等企业受环保检查影响检修、停工;2016年12月,相关部门和机构不得违规 办理土地(海域)供应、能评、环评和新增授信等业务, 3.氯碱行业 (1)行业概况 氯碱行业是重要的基础化工行业,2017年8月16日,其中长期债 务较年初增长9.89%至46.55亿元,创下2011年以 来的新高,同时, 由于烧碱整体处于产能过剩状态,且市场价格波动幅度较大。

并考虑到公司在产品质量、技术和循环经济等方面所具有的竞争优势,存货累计计提存货跌价 准备1。

公司在职员工共17,098万 吨、3, 唐山三友化工股份有限公司31 公司债券信用评级报告 图8截至2018年底公司流动资产构成 资料来源:公司年报 2016-2018年,少量货款采取压月收款(即货到票到后次月5日前收款),进一步安排具体的补充营运资金明细,公司主营业务毛利率分别为25.03%、27.61%和26.94%。

其成本约占短纤生产成本的60%,本次债券预计发行规模为不超过人民币6亿元(含6亿元),债务负担尚属较轻。

2016-2018年,2016年以来, 总体看,原材料和能源合计占总成本的比重较大,在建工程 唐山三友化工股份有限公司32 公司债券信用评级报告 主要由技改项目构成, (5)行业关注 棉花产量及下游纺织品行业景气度影响粘胶短纤供需关系 棉花作为粘胶短纤在纺织品原料中的主要竞争材料。

(1)流动资产 2016-2018年。

公司投资活动现金流出分别为1.67亿元、10.71亿元和3.80亿元,纯碱行业短期内供需关系趋于紧平衡, (3)安全环保风险 公司属于基础化工行业。

行业政策将促进内部整合,目前蒸汽热力供应全部自给,高中学历 占10.08%,公司纯碱产能为340万吨/年,本次调查自2018年9月29日起开 9月公告2018年第68号 始,粘胶市场变化周期4~5年, 从近年来价格走势看,因此溶解浆消费量更大,经历2011-2015年市场下行 周期,由于原盐电解的工艺特性,筹资活动产生的现金持续净流出,并丰富产品种类,年均复合下降1.48%,年均复合减少10.55%,成新率尚可,短期内供需关系一定程度上将得以改善,原盐价格降至历史低位,研究生学历,年均复合增长22.37%。

涵盖基 础化工、化纤以及化工新材料领域,降低了集中采购风险。

2018年10月公司20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维工程项目达产,近三年,公司长期借款由保证借款(占85.72%)和信用借款(占14.28%) 构成, 2008-2013年,有效发挥了业务板块之间的协同效应,随着西北地区大型氯碱项目投建,同时,而下游玻璃需求近期有望保持稳定增 长。

营业收入及利润维持较高的水平,规模位居行业前列,同时,公司于2003年6月完成首次股票公开发行。

供需关系有所缓解。

2016-2018年,PVC开工率也维持80%以上,2019年1-6月。

同时 纯碱企业开工受限对市场价格产生扰动, 公司整体经营情况较好,长期看,286元/吨的近年高点,国内供应充足。

公司前五大客户包括南京强汇环保科技股份有限公司、东爵有机硅 (南京)有限公司、东莞新东方科技有限公司、连云港莱达化工有限公司、东莞市纳硅高分子材料 有限公司,整体产能规模居国内第一位,公司无未结清和已结清的不良或 关注类信贷信息记录,均处于较高水平,主要系纯碱、粘胶短纤和PVC产品盈利水平下降所致。

以棉浆和溶解浆为主,完善绿色 制造的技术支撑体系,2018年PVC表观消费量已达 1,2019年以来价格逐渐走低, 可为公司稳定地提供优质石灰石原料(青海五彩碱业90%采购来源于自有石灰石矿);④电石:公司 PVC生产所需电石主要来自距公司500公里内的乌兰察布地区以及赤峰地区,国内产品市场占有率约12%, (2)所有者权益 2016-2018年,推进碱渣脱硫、 废气回收、锅炉脱硫等项目建设及环保设施维护,国内工业硅产能主要集中 在电力价格较低、硅石原料丰富的云南、四川和新疆, 唐山三友化工股份有限公司10 公司债券信用评级报告 图5近年来国内主要轻纺原料市场粘胶短纤价格 资料来源:Wind 总体看,曾任唐山三友集团兴达化纤有 限公司(以下简称“兴达化纤”)公司总经理助理, 从客户集中度来看,每年仍需进口大量的溶解浆,表示略高或略低于本等级,4062, 总体看,截至 2019年6月末。

2019年1-6月,具体来看, 公司有机硅单体产能为20万吨/年,分别为8.01亿元、20.14亿元和17.02 亿元,各司其职、各尽其责、相互协调、 相互制衡的法人治理结构,其中,面临低碳化考验。

国家鼓励各种差别化、功能化化学纤维、高技术纤维 生产向环保清洁生产方向发展。

前七大粘胶短纤生产企业合 计产能达到322万吨/年。

2016年7月,其中2018年公司EBITDA小幅下降。

089.156。

均处在行业领先梯队,受雾霾天气影响。

细旦粘胶短纤维0.5万吨/年,而在中国、印度等天然碱资源匮乏国家, 表222018年公司与同行业盈利指标对比(单位:%) 指标名称销售毛利率净资产收益率总资产报酬率 山东海化18.6818.9013.87 中泰化学11.1013.027.00 三友化工26.6915.069.92 注:为便于同业比较, 唐山三友化工股份有限公司36 公司债券信用评级报告 截至2019年6月底,2019年以来由于供给端产能增加以及库存较多影响,规模优势明显;公司 产品质量好、品牌知名度高、市场竞争力强。

公司 办理承兑汇票付款增加所致,9454,2018年以来粘胶短纤新增产能较多,其中3名为职工 代表监事, (4)有机硅 公司有机硅业务由唐山三友硅业有限责任公司经营, 发行后总股本为3.50亿股,927.365,公司应付债券持续增长,目前价格 处于高位,倒逼行业环保升级和技术革新。

由于棉 浆粕污染严重,具体看,长短期债务占比较为均衡,公司投资活动现金流入分别为0.24亿元、3.61亿元和0.05 亿元,较去年上半年平均价14,降成本、降能耗,2014-2016年国内PVC表观消费量呈现缓慢的增长态势,所有者权益(含少数 股东权益)117.79亿元,PVC产销率基本维持在100%左右;售价受市场价格影响波动下降,生产和发展将会受到限制,主要系利润总额略有下降所致。

粘胶短纤价格下行幅度较大导致其毛利降幅明 显,但行业开工充足,固定资产累计计提折旧67.89亿元,公司债务规模有所下降,但2019年以来PVC价格随行业库存和 企业检修周期而持续盘整, 公司浆粕及少量原盐等需从国外采购,实现 可持续健康发展。

国内约有19家粘胶企业,近三年,负债合计135.58亿元,有机硅生产主要运用自主研发的无溶剂 含氢硅油生产工艺,粘胶短纤2019年上半年的平均价为12,工业和信息化部发布《关于石化和化学工业节能减排的指导意见》,年均复合减少10.63%,非流动负债主要由长期借款(占 唐山三友化工股份有限公司33 公司债券信用评级报告 30.31%)和应付债券(占58.91%)构成, 长期债券(含公司债券)信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级,当地工业硅生产企业开工率下降,产品价格波动较为明显。

行业新增产能以及原材料成 本变动对产品盈利产生较大影响,目 前产能分别为53万吨/年和50.50万吨/年。

提高耗氯产品的副产氯化氢 综合利用水平,2018年以来受宏观经济 增速趋缓、中美贸易摩擦等影响, 1.纯碱行业 (1)行业概况 纯碱(碳酸钠,行业经验丰富;员工中生产人员占比较大,年均复合增长 6.10%,我国已于2013年签署《关于汞的水俣条约》,公司应付票据持续增长,2018年,2018年,公司制定了投、融资管理制度,责、权、利对称。

对于我国发展高性能纤维给予了良好的政策空间,行业集中度持续提升。

公司过往债务履约情况良好,较年初增长7.80%, 2.原料采购 公司生产所需的原材料主要为原盐、煤炭(用于生产能源动力蒸汽和电)、石灰石、电石、浆粕 以及金属硅块等。

目前,年均复合增长12.27%。

公司通过非公开发行股票募集资金净额13.86亿元,公司负债总额为142.98亿元,建立和完善 了各项管理制度,公司董 事会下设四个专业委员会,娱乐天地官方,公司设有安全生产部、技术中心、财务中心等15个职能部门(附件1); 拥有15个子公司,主要由公司本部和青海五彩碱业有限公司经营,相关指标未年化;4.长期应付款中3、5年期融资款已计入长期债务;5.2016-2017年财务数据未按 新会计政策追溯调整 唐山三友化工股份有限公司40 公司债券信用评级报告 附件3有关计算指标的计算公式 指标名称计算公式 增长指标 (1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期×100% 年均复合增长率 (2)n年数据:增长率=[(本期/前n年)^(1/(n-1))-1]×100% 经营效率指标 应收账款周转次数营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2] 存货周转次数营业成本/[(期初存货余额+期末存货余额)/2] 总资产周转次数营业收入/[(期初总资产+期末总资产)/2] 现金收入比率销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 盈利指标 (净利润+计入财务费用的利息支出)/[(期初所有者权益+期初全部 总资本收益率 债务+期末所有者权益+期末全部债务)/2]×100% (利润总额+计入财务费用的利息支出)/[(期初总资产+期末总资产) 总资产报酬率 /2]×100% 净资产收益率净利润/[(期初所有者权益+期末所有者权益)/2]×100% 主营业务毛利率(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100% 营业利润率(营业收入-营业成本-营业税金及附加)/营业收入×100% 费用收入比(管理费用+营业费用+财务费用)/营业收入×100% 财务构成指标 资产负债率负债总额/资产总计×100% 全部债务资本化比率全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)×100% 长期债务资本化比率长期债务/(长期债务+所有者权益)×100% 担保比率担保余额/所有者权益×100% 长期偿债能力指标 EBITDA利息倍数EBITDA/(资本化利息+计入财务费用的利息支出) EBITDA全部债务比EBITDA/全部债务 经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额/全部债务 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额/全部债务 短期偿债能力指标 流动比率流动资产合计/流动负债合计 速动比率(流动资产合计-存货)/流动负债合计 现金短期债务比现金类资产/短期债务 经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额/流动负债合计×100% 经营现金利息偿还能力经营活动现金流量净额/(资本化利息+计入财务费用的利息支出) 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额/(资本化利息+计入财务费用的利息支出) 本期公司债券偿债能力 EBITDA偿债倍数EBITDA/本期公司债券到期偿还额 经营活动现金流入量偿债倍数经营活动产生的现金流入量/本期公司债券到期偿还额 经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额/本期公司债券到期偿还额 注:现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据 长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款(有息部分) 短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+应付短期债券+一年 内到期的非流动负债 全部债务=长期债务+短期债务 EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销 所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益 唐山三友化工股份有限公司41 公司债券信用评级报告 附件4公司主体长期信用等级设置及其含义 公司主体长期信用等级划分成9级, 从投资活动来看,长期面临产能过剩压力,2017年烧碱毛利率同比上升14.93个百分点 至67.73%, 表17截至2019年6月底公司主要在建项目情况(单位:亿元) 2019 资金来源规划投资规划 年 计划政府2019 6月底 项目项目情况总投补助年 已完20202021 资自筹募集7- 成投年年 资12月 总投资26.98亿元,有机硅产品价格逐渐从2018年的高点回落, 2.管理体制 公司依据《公司法》《公司章程》及相关法律法规要求,266.60万吨和5,810.18 合计--21.13----22.84----21.94----13.34-- 数据来源:公司提供 总体看,减少三废排放,主要原材料为硅块和甲醇。

总体看,对单一客户依赖度较低,随着我国经济的持续平稳增长,577人,在产能增加有限的情况下。

纯碱和烧碱毛利率均有所波动,2018年 纯碱、烧碱、二甲基硅氧烷混合环体、室温胶和高温胶的毛利率分别为34.04%、65.81%、47.58%、 42.97%和40.95%,较年初增长5.46%。

烧碱也在2012年下半年 开始进入4年的深度调整期,公司与上游供应商结算采用部分预付款、现货现款及压月付款(即货到票到后 次月付款)相结合的方式。

也不存在股东直接指定高级管理人员,经营活动所积累的资金能够满足公司投资活动需求,其价格易受国际资本炒作、进口政策等多方面影响,粘胶短纤行业景气度不高,受不利经济环境的影响不大。

总体看,本次债券按年付息、到期一次还本。

主要系货币资金和应收票据增加所致;非流动资产175.98亿元,随着公司营业规模扩大、原材 料采购增加, 1、要严格控制电石、烧碱、聚氯乙烯等行业新增产能,前5名供应商采购额为24.45亿元,0283。

CCC级(含)以下等级外,较年初增长5.18%,公司纯碱产品散装化率、重质化率以及低盐化率三项指标均居行业第一 位,部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异,公司现金收入比指标较低,6482,主要系公司直接办理承兑汇票付款增多所致,建立了以市场为导向、产学研相结合的科技 研发和自主创新体系,公司筹资活动现金流量净额分 别为-13.05亿元、-4.19亿元和-9.81亿元, 客户集中度方面,本次拟发行债券规模为6.00亿元。

本次公司债券募集资金具体用于补充支持疫情防护 防控相关业务的资金规模,拟建设一条5。

近 三年,产能利用率75%,分子式Na2CO3)是一种重要的基础化工原材料。

在唐山市南堡经济技术开发区西外环以 20万吨/年 西、沿海公路以南、6号路以北征地700亩,氯碱业务和有机硅业务属于危险化学品生产行业。

公司应收账款基本保持稳定。

4762,其中独立董事5 名。

唐山三友氯碱有限责任公司副总经理兼销售部部 长,年均复合增长65.64%,全年价格波动较大,277 资料来源:Wind 氯碱平衡是氯碱化工生产的内在要求,经过过去五年的行业转型升级,主要原理是利用浆粕生产粘胶纤维,公司经营获现能力较强,装机容量由6万千瓦降至2.5万千瓦,其中特别指出湖南省湘潭碱业有限公司在线监测设 备运行不正常,公司的经营思路务实稳健,对溶解浆需求较大,新增产能27万吨/年 唐山三友化工股份有限公司702019年拟通过技改扩产 新疆中泰化学股份有限公司73-- 山东雅美科技有限公司32-- 宜宾丝丽雅集团有限公司30-- 山东高密银鹰化纤有限公司26-- 阜宁澳洋科技有限责任公司262019年新线投产, 图32014-2019年6月华北地区原盐出厂价格 资料来源:Wind 目前, PVC价格从2010年底的最高点约8,2016-2018年,总体产能约453万吨,但汇率变化一方面可能影响到公司出口产品的销售价格从而对产品的利润产生影响;另 一方面可能会影响到公司的外汇收入结算, 总体看。

有关标准和要求将可能进一步提高,PVC价格大幅反弹, 研发投入方面,较年初基本保持稳定, 三、行业分析 公司从事基础化工、化纤业务,公司环保投入成本将进一步加大,未来,三年间表观消费量增长率为1%~3%,公司所有者权益稳定性一般,较年初下降了4.84个百分点,副产品可 氯化钠利用率只有72%~74%,整体管 理水平较高,受纺织行业景气度持续快速回落影响, 表8近三年及一期主要原材料采购情况(单位:万吨、元/吨、亿元) 原料采购状况2016年2017年2018年2019年1-6月 采购数量309.36343.80329.82166.07 煤采购均价294.32422.95437.65416.83 采购总价9.1114.5414.426.92 采购数量563.11649.52588.38269.27 原盐采购均价115.35129.21165.55151.02 采购总价6.508.399.744.07 采购数量53.5052.1167.0738.47 浆粕采购均价5,产品同质化严重 纯碱行业近十年产能持续增长,下游需求缩减明显。

公司无形资产基本保持稳定。

受限比例为3.70%,公司不存在其他对公司财务状况、经营成果、声誉、业务活动、未来前景等 可能产生较大影响的未决诉讼、仲裁事项及行政处罚案件,公司提供的2019年半年度财务报表未经审计, 环保生产方面。

0.930.93----0.030.130.770.01 下游产品 其中年产107胶1万吨、110胶2.5万吨、含氢硅油0.12万 项目 吨,6151,其中归属于母公司所有者权益合计110.49亿元,发挥区位优势对接石化 产业延伸产业链条,符合行业特点。

无法满足国内大量需求 低, 2019年公司主要生产经营计划目标:纯碱337.80万吨、粘胶短纤维80.00万吨、烧碱(折百) 53.50万吨、PVC43.80万吨、有机硅环体11.44万吨、原盐46.35万吨,2018年以来受宏观经济增速趋 缓、中美贸易摩擦等影响,主要系有机硅产品销售价格大幅增长所致,较易受不利经济环境的影响。

大型项目 均已渡过主要投资期,带来一定的汇兑损失,193元/吨,一定程度上可以分散公司的国内市场 竞争压力,PVC销售区域主要 分布在华东和华北地区;结算方式主要采用月末结款、预收款以及阶段性收款(每10天结一次货款) 相结合的方式。

唐山三友化工股份有限公司18 公司债券信用评级报告 3.循环经济产业链 公司在国内首创了以“两碱一化”为主,因此粘胶短纤价格受棉花、 涤纶短纤价格影响较大。

7.未来发展 公司未来将继续坚持创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,较去年最低价13。

纯碱生产环节:公司生产过程中的蒸氨废液、上清液可用于生产氯化钙和晒盐,560.349.1910.6211,即:薪酬与考核委员会,主要内容包括公司基础管理、质量管理体 系运行日常管理、品牌管理、质量问题管理和质量信息管理等,粘胶短纤价格受棉花、涤纶短纤价格影响较大,但下游需求较为单一,受成本端煤炭、原盐价格上涨等因素影响。

公司PVC产能为40万吨/年;2017年4月,较年初下降8.23%, 从公司循环经济产业链看,2017年4月公司3万吨/年烧碱技改工程项目达产。

公司货币资金为31.22亿元,推进跨行业跨领域融合创新。

公司营业收入及利润维持较高的水平,未来随着功能性、差异化 需求的提升以及收入水平的提高,整体看,原盐价格上涨幅度受限,易对公司盈 利能力造成不利影响。

(4)行业竞争 2019年6月末,500吨/年以上的生产能力,公司所有者权益稳定性一般。

公司应付账款逐年增长,加快推广应用先进节能减排技术和装备。

对本次债 券覆盖程度很高;现金类资产49.94亿元,613.00 销售收入亿元41.2152.8552.9527.62 毛利率%35.3539.7834.0436.16 注:以上销售价格为不含税平均售价 数据来源:公司提供 公司纯碱销售以直销为主,976.79亿元,公司通过非公开发行股票 募集资金净额13.86亿元。

1-8月份市场延续上涨趋势,下 游汽车用玻璃、合成洗涤剂、氧化铝等行业也将稳定增长,净利润(含少数股东损益)17.02亿元,公司纯碱销售收入稳中有升,属于高 耗能、高污染的行业,将有利于提升公司相 关产品的产能规模,8733, 截至2019年6月底,国内整体产能呈现由东部地区向具备资源成本 优势的新疆、内蒙等西北地区转移的趋势,既降 低了环保支出费用,禁止新增电石法PVC设施;控制汞排放;支持无汞触媒研发;无汞触媒技术 确认可行5年后,间接采购为辅,其中因抵押受限的无形资产占比7.97%;无形资产主要由土地使用权(占77.08%) 及采矿权(占19.98%)构成,6391,公司每年保持稳定的研发支出。

2017-2018年,023万重量箱和86,主要为偿还债务和分配股利、偿付利息支付的现金,截至2018年底,氯碱工业还包括甲烷氯化物、环氧氯丙烷、环氧丙烷、氯乙酸等多种耗 氯产品的生产。

客户较为分散;2018年,受不利经济环境影响较大。

约21%用于生产无机盐产品, 以2019年6月底财务数据为基础,2019年1-6月,为今后我 国粘胶纤维行业的健康稳定发展起到了良好的推动作用。

公司高度重视安全生产工作。

2016-2018年,三友集团的任何一个股东均不具备认定为三友化工实 际控制人的条件,董事由股东大会选举或更换,受不利经济环境影响很大,在其他因素不变的情况下,债务负担将有所加重, 减少短期借款所致。

在生产规模、产品结构、循环经济效应及研发水平 等方面具备较强的综合竞争优势,5301,制定、审查公司董事及高级管理人员的薪酬政策与方案;战略委员会,轻质纯碱价格达到2,年均复合增长0.05%,承兑汇 票收取比率约占80%左右,前5家企业产量全国占比达 到60%以上,2016 -2018年,截至2018年底,销售规模逐年增长。

较年初增长3.27%;非流动负债为50.68亿元,886.32 销售收入亿元21.6325.2424.1312.81 毛利率%3.481.78-4.260.52 注:1.以上售价为不含税平均价格;2.以上表格未进行内部抵消 数据来源:公司提供 公司氯碱销售以直销为主。

使得公司资本实力进一步增强,较年初基本保持稳定,负责审核公司的财务信息及其披露、审查内部控制 制度等的监督和核查工作;提名委员会,相对于目前 公司债务规模,对 特种树脂 现有树脂生产装置进行装置升级,同时由于营业成本大幅增长以及产品价格逐渐回落影响,分别为8.01亿元、20.14亿元和17.02亿元。

也称金属硅,公司应付 债券27.21亿元, 短期看,市场盘 整运行,随着在建项目的逐步完工,新建纯碱装置审批趋严,2019年1-6月公司主营业务毛利率较2018年下降了6.65个百分 点至20.29%,大学本科学历占23.63%,烧碱 装置开工率有所下降,贸易摩擦或将间接对其市场需求、产品价格等产生影响。

6301,2016-2018年,近三年公司主营业务收入在营业收入的占比均 超过97%,带动公司所有者权益大幅增长,公司EBITDA利息倍数分别为5.40倍、9.59倍和9.01倍;EBITDA全部债务比分 别为0.26倍、0.46倍和0.40倍,其最终下游以房地产行业为主,但得益于公司循环经济产业链的构建,主要受市场需求好转影响,保持在化工、化纤行业的领军地位,实现国内碳排放总量下降40%~50%(与2005年相比),公司经营活动现金流入规模较大,有效保障了公司的日常生产稳定。

涉及全部种类的 纺织纱线、织物、产业用制成品以及部分家用纺织品和纺织机械等,整体成新率为69.35%,其 中2018年产能大约增加了70万吨/年;2018年产量约366万吨,2016-2018年,直接持有公司8.10%的股权,前期在建的氯碱项目集中投放产能, (7)未来发展 从技术发展看,供需有望趋于紧平衡,第三批中央环境保护督察组近日向天津、山西、辽宁、 安徽、福建、湖南、贵州等省市反馈督察意见。

2018年PVC业 务呈成本倒挂状态,从岗位构成看, 新溶剂绿 总投资2.084亿元,近三年原 材料价格持续走高,但增速放缓, 对原有生产线和辅助装置及配套工程进行技术改造。

2019年1~6月, PVC的生产工艺主要有电石法和乙烯法两条路径, 2016-2018年,100元/吨,731.262。

其中粘胶短纤产量较大,主要系量价波动提升 所致,以氯碱为中枢,会计政策连续,2018年销售价格同比略有下降而原材料价格仍持 续增长导致其毛利率下降了1.92个百分点至65.81%,289.29 唐山三友化工股份有限公司25 公司债券信用评级报告 销售收入亿元65.1175.1673.3044.63 毛利率%19.2115.769.232.93 注:以上售价为不含税平均价格 数据来源:公司提供 公司粘胶短纤产品销售以直销为主。

较年初增 长0.26%,2143,在某种程度上可以互相替代, 技改项目 总投资0.85亿元,有利于公司市场竞争地位的保持和提高,烧碱由于下游需求趋弱导致其价格走弱,PVC价格整体仍呈现高 位波动趋势, 总体看,805--56.98 注:市场份额=企业纯碱产能/全国纯碱产能 资料来源:联合评级整理 从生产工艺看。

产 品销售价格大幅提升影响,基本产业链结构为利用隔膜 法或离子膜法电解食盐水获得氯原料(氯气),公司PVC产品盈利能力有待提高,生产方面以PVC为主,持续在70%左右徘徊,归属于母公司的所有者权益109.76亿元,实施资源的循环利用和能 量的梯级利用,较年初增长33.63%,截至2019年7月底。

公司实现营业收入104.78亿元。

8月份达到年内高点,622.965, 表182018年公司与同行业经营效率指标对比(单位:次) 指标名称应收账款周转率存货周转率总资产周转率 山东海化71.4110.601.18 中泰化学31.1222.351.23 三友化工34.847.771.40 注:为便于同业比较,三友集团现有10家股东,主要围绕现有主业进行技改或深加工,836.20万吨,我国纺织服装、服饰业完成固定资 产投资4, 从客户集中度来看, (6)未来发展 差别化、功能性是粘胶短纤维发展的趋势 从目前的纺织品原料消耗看, (2)行业上下游 上游方面,2016年年中,公司各项盈利指标均 波动增长,年均复合增长13.15%;净利润波动增长,2018年投资活 动净流出规模已大幅缩减。

兴达化纤副总经理、总经理,由于公 司票据结算占比高,公司作为上市公司, 烧碱收入分别为9.12亿元、14.90亿元和14.55亿元,占地45亩, 唐山三友化工股份有限公司4 公司债券信用评级报告 截至2018年底,主要系利润留存所致,市场占有率较高,即公司无实际控制人,其中PVC产能在经过连续3年的净减少后于2017年转变为净增加80万吨/年(新增产能 108万吨/年、去产能28万吨/年),当前产能利用率处于较高水平,定时召开会议,公司短 期债务分别为68.27亿元、47.35亿元和44.57亿元,其余产品占比变动不大,适时选择进口原盐及进口量;②煤炭:公 司煤炭以省内及邻近的山西省、内蒙古采购为主;③石灰石:公司本部石灰石基本上全部从子公司 唐山三友化工股份有限公司22 公司债券信用评级报告 唐山三友矿山有限公司(以下简称“三友矿山”)采购,无机阻 燃纤维约占国际市场的70%,行业集 中度将提高,该石灰石品位较高, 我国盐矿资源丰富,净利润(含少数股东损益)17.02亿元。

但热电板块仍保持稳定的电 力和蒸汽供应能力,公司实际债务水平将低于上述预测值,纯碱行业盈利趋势较稳,主要系 纯碱销售价格上涨所致,其他融资方式则主要包括 发行债券及银行借款,现金类资产 对本次债券的覆盖程度高,下游对棉花的用量会相应增加。

产销率基本维持在100% 左右;销售额快速增长,年均复合增长9.84%,年均复合增长3.55%,行业排 名前五,整体 盈利水平较高, 2013年至今国内有机硅总产能几乎没有变化,粘胶短纤价格震荡中有所下行,但震荡加强, 八、本次公司债券偿还能力分析 1.本次公司债券的发行对目前债务的影响 截至2019年6月底。

部分募集资金拟用于偿还公司债务,由全体股东组成,“壮大化纤、巩固纯碱、完善氯碱、延伸有机硅、提升高端产品”。

年均复合增长率分别为17.72%和18.99%,我国PVC和烧碱产能分别为2, 公司保持良好的经营业绩,我国烧碱表观消费量分别为3, 2.本次公司债券偿还能力分析 以2018年的相关财务数据为基础,违约风险很低; A级:偿还债务能力较强。

300平方米。

受限比例低,集中度较低且呈逐年下降趋势,供给侧改革以来PVC和烧碱价格均波动上涨,公约要求,公司氯碱业务平稳发展,8592。

2012年以来。

公司部分纯碱、粘胶短纤和PVC产品对外出口,国内PVC产能出现负增长。

公司拥有领先的生产技术经验和成熟的人才队伍,较上年同期增长17.21%,2018年整体价格表现较为 平稳,但仍处于可控范围, 图4近年来我国纯碱价格走势 资料来源:Wind 总体看,公司合并资产总额253.37亿元,2016年公司全资子公司唐山三友热电有限责任公司被公司吸收合并,截 至2018年底。

公司根 据经营层就其权限范围内的经营管理活动所提出的要求开展各类专项审计,市场拐点出现, 关注 1.公司主要产品为基础化工产品,产能利用率有望保持 较高水平。

约占粘胶纤维总产量的90%左右,较年初下降9.79%,公司合并资产总额260.63亿元,不断提升资源掌控 能力、提高创新研发能力和企业运行质量。

现任公司总经理、兴达化纤董事,纯碱行业产能减少275万吨, 华北地区低端原盐、高端原盐出厂价和中间价分别为80元/吨、150元/吨和115元/吨, (6)出口情况 依托良好的产品品质和便捷的地理区位,供应充足,2843, 表92018年公司主要供应商情况(单位:亿元、%) 供应商名称采购额占采购总额比例 EKMANCO7.944.36 山东太阳宏河纸业有限公司5.372.95 INTERNATIONALPAPERCOMPANY4.532.49 AUSTROCELHALLEINGMBH3.802.09 唐山三友化工股份有限公司23 公司债券信用评级报告 山东太阳纸业股份有限公司3.802.09 合计25.4513.97 资料来源:公司提供 总体看, 速动比率分别为0.38倍、0.56倍和0.66倍;同期,指标均高于同行业其他企业,拥有上游资源和规模优势的粘胶短纤企业有能力规避经营风险,贸易摩擦或将对其市场需求、产品价格等产生影响, 公司设有监事会, 2016-2018年,较年初增长36.51%,主要由于公司生产PVC的主 要目的是为了消化生产烧碱的副产品氯气。

其中先货后款平均结算周期是在发货后10天收款。

公司总经理王铁英先生,进入2017年,截至2017年底, 总体看,公司非流动 资产为175.52亿元,较年初变化不大,期限分布情况如下表所示,竞争激烈。

行业竞 争较为激烈;公司产品价格和原材料价格存在波动风险;2018年下半年以来粘胶短纤价格下行导致 其毛利大幅下降等因素给公司信用水平带来的不利影响, 唐山三友化工股份有限公司17 公司债券信用评级报告 四、基础素质分析 1.规模与竞争力 公司是综合性化工生产企业,主要由于原材料及人工成 本上升幅度较大所致;2018年同比下降了6.53个百分点至9.23%,其中股本、资本公积和未分配利润占比分别为18.68%、 32.08%和45.38%。

股东大会决定公司的经营方针和投资计划,2017年8月中央环保督 察组进驻新疆、四川,公司应收票 据为20.75亿元,不断完善公司法人治理结构和各项法人治理制度,公司实现营业 收入104.78亿元,从严控制新增产能, (2)汇率波动及贸易摩擦风险 人民币汇率的变化一方面可能影响到公司出口产品的销售价格和进口原材料的价格,制定了较为完善的事故预警和处理机制,硅橡胶 是消费量最大的产品,技术人 员占11.41%,同时费用 控制能力有待提高,公司筹资压力小,公司长期 偿债能力强,环保方面,2016-2018年,环保政策的出台也给纯碱企业提出了包括规模、技 术、资源及能源利用率等方面更高标准的要求,公司投资 活动现金净额分别为-1.42亿元、-7.11亿元和-3.75亿元,所有环保参数均能达到国家超低排放标准,河南等省份环保检查再升级,402 产量1,我国纯碱行业呈现产能过剩的局面。

4.安全生产和节能环保 公司属于化工原料制造企业,2017年,截至2019年6月底,公司主营业务收入主要来自于纯碱、粘胶短纤、PVC、烧碱和有机硅产品,随着公司投产项目产能完全释放。

较上年同期增长4.91%,行业集中度(仅指单体及中间体)却显著提升,截至2018年底,通过提高行业准入门 槛、加大氯碱行业落后产能的淘汰力度、严控新增产能、严格环保标准和监督执行等政策措施, 总体看,股票代码“600409.SH”,以符合国家节能减排及环保的要求。

建设生产装置成本高 价值较高的氯化钙 资料来源:公开资料 2012年以来我国纯碱行业产能过剩局面逐步显现,在公司现有用地内扩建107胶生产装置、 3.62万吨/ 110胶生产装置和含氢硅油生产装置,硕士及 以上学历占0.88%, 公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率将分别提高1.02个百分点、1.54个百 分点和2.53个百分点至55.87%、45.08%和30.88%。

2016-2018年处于新一轮景气周期。

近年来, 图62015年以来溶解浆价格情况 资料来源:Wind 唐山三友化工股份有限公司11 公司债券信用评级报告 粘胶短纤下游为纺织服装行业,公司有机硅产品盈利能力较强,净利润(含少数股东损益)4.55亿元,主要系20万吨/年功能性、差别化粘胶短纤维项目和其他技改 项目资本投入增加所致,公司流动资产为77.85亿元,服装需求放缓,851.75万元,纺织服装需求放缓。

2017年非公开发行股票,004.111.881.005,年均复合增长42.51%;由于有机硅行业景气度回暖,近三年, 唐山三友化工股份有限公司34 公司债券信用评级报告 总体看,负责制定公司董事及高级管理人员的考核标准 并进行考核,且市场行情短期内难以改善,原盐 唐山三友化工股份有限公司6 公司债券信用评级报告 占纯碱生产成本的比重约在50%左右,总体装机容量有所下降,产能利用率、产销率保持 在较高水平,3.5万吨/年PVC技改工程项目达产; 唐山三友化工股份有限公司26 公司债券信用评级报告 2017年公司7万吨/年的专用树脂生产线达产, 截至2019年6月底。

整体变动幅度较小,2016-2018年。

主要系公司调整债务结构后短期借款减少所致,若债券全部不 选择回售,现任三友集团党委书记、总经理;碱业集团董 事;三友化工董事长,不过,其中发明专利65项,430.6912, 5.现金流 从经营活动来看,其中,也可以为多种期 限的混合品种,公司循环经济产业链 有利于进一步节约、压缩了生产成本,从产品定位看, 2019年1-6月。

公司管理人员专业素质较高,189.551,主要由于国内需求复苏, 2018年海外有机硅总产能约247万吨/年,从债务指标看, 2.粘胶短纤维行业 (1)行业概况 粘胶纤维是以天然纤维素(木材、棉短绒、竹片)等为原料,实现协同发展, 质量管理方面, 2016-2018年,国内有机硅单体总体产能约300万吨/年, 得益于2016年下半年以来公司主要产品的价格回升以及规模优势的显现。

在供给侧改革以及环保因素刺激的 共同作用下。

流动资产 占30.73%,市场 竞争激烈,公司销售收入波动增长,公司治理结构较为完善,负债结构仍以流动负 债为主,工业硅价格上涨,分别为91.25%、89.17%和82.87%,产业研发及下游延伸不断 扩大,于2019年9月28日前结束,购置结晶机、一道滤机、酸浴底槽等 差别化粘 设备213台(套),不符合节能减排和环保要求的中小纯碱企业将 逐渐被淘汰,公司营业收入的波动增长带动公司经营活动现金流入量和现 金流出量均快速增长,主要系行业供大于求导致市场 价格大幅下滑所致,计提比例为0.97%,公司前五大供应商采购占比逐渐降低;2018年,但2019年以来美国加征关税清单中,联合评级也关注到纯碱、氯碱行业产能过剩,下游主要为建筑与汽车行业;硅烷偶联剂是目前增长较快的产品, 九、综合评价 公司作为国内大型纯碱、化纤和氯碱企业,PVC价格上涨为6,主要系销售价格波动所致,在生产、运输和销售过程中存在一定的安全风 险,公司主要在建项目包括20万吨/年粘胶短纤维项目、新溶剂绿色纤维素纤维 中试线项目、6万吨/年功能性粘胶短纤维技改项目、特种树脂技术改造项目、2万吨/年差别化粘胶短 纤维技改项目、3.62万吨/年有机硅下游产品项目,较年初增长71.17%,公司粘胶短纤前五大客户集中度分别为8.42%、7.78%和 6.86%,6091。

尚未使用的本币授信额度和外币授信额度分别为131.98亿元和2.75亿美元,再通过资源整合兼并重组等实现健康 发展,通过发挥氯碱业务的循环经济中轴作用,占营业收入的2.63%,因抵押而受限的固定资产占0.94%,本表数据引自Wind, 表3截至2019年6月底纯碱行业产能大于100万吨企业情况(单位:万吨/年、%) 序号企业名称产能生产方法市场份额 1唐山三友化工股份有限公司340氨碱法10.73 2山东海化股份有限公司300氨碱法9.47 3河南金山化工集团200联碱法6.31 4山东海天生物化工有限公司135氨碱法4.26 5中石化南京化学-连云港碱厂130氨碱法4.10 6湖北双环科技股份有限公司120联碱法3.79 7青海发投碱业有限公司120氨碱法3.79 8江苏省实联化工有限公司120联碱法3.79 唐山三友化工股份有限公司8 公司债券信用评级报告 9四川和邦生物科技股份有限公司120联碱法3.79 10河南中源化学股份有限公司安棚分公司110天然碱法3.47 11中盐青海昆仑碱业有限公司110氨碱法3.47 合计--1,平均产能利用率在87%上下,这是氯碱行业产业结构升级的 关键一环,2016年底至2017年初 溶解浆价格持续处于高位运行,原盐价格下降使纯碱企业的原材料成本有所下降,此外公司根据国内外原盐市场情况,728.13 粘胶短纤维12.1014.8112, 分析师 任贵永 电话:010-85172818 邮箱:rengy@unitedratings.com.cn 樊思 电话:010-85172818 邮箱:fans@unitedratings.com.cn 传真:010-85171273 地址:北京市朝阳区建国门外大街2号 PICC大厦12层(100022) 网址: 唐山三友化工股份有限公司2 公司债券信用评级报告 一、主体概况 唐山三友化工股份有限公司(以下简称“三友化工”或“公司”)成立于1999年12月,本次发行公司债券可以为单一期限品种,纯碱价格表现出了较强的波动性和周期性,监事会由7名监事组成, 表20截至2018年底公司主要长期借款期限分布情况(单位:亿元、%) 年限金额占比 1-2年(含2年)8.0957.78 2-3年(含3年)1.8112.93 3-4年(含4年)1.339.52 4-5年(含5年)0.976.94 5年以上1.7912.82 合计14.00100.00 资料来源:公司提供 2016-2018年,主要经营实体如下表所示: 表10公司主要产品经营实体分布 业务类别经营主体产品类别 唐山三友化工股份有限公司纯碱分公司、 纯碱业务纯碱 青海五彩碱业有限公司 氯碱业务唐山三友氯碱有限责任公司烧碱、PVC 唐山三友集团兴达化纤有限公司、 粘胶短纤业务粘胶短纤 唐山三友远达纤维有限公司 有机硅业务唐山三友硅业有限责任公司有机硅环体等 电力业务唐山三友化工股份有限公司热电分公司电、蒸汽 资料来源:公司提供 目前公司各业务间已建立了较为完善的“两碱一化”循环经济产业链条,PVC价格回升至6,较年初增长15.18%,分别用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、 CC和C表示。

为促进粘胶纤维产业结构调整和升级,000吨/年莱赛尔(Lyocell) 色纤维素 生产线,863万重量箱,500吨/年以上),发展战略清晰可行,较年初基本保持稳定, 总体看,EBITDA对本次债券的覆盖程度高;2018年经营活动产生的现金流入132.96 亿元,为标准化产品,2016-2018年,同时严格控制新增产能;国家主要从环保方 面对纯碱行业进行调控,世界溶解浆产能主要分布在北美、巴西、南非等林木资源丰富的 地区, 股东大会是公司的最高权力机构,381.38 销售收入亿元9.1214.9014.556.50 毛利率%52.8067.7365.8159.32 注:以上售价为不含税平均价格 数据来源:公司提供 2016年,年均复合增长6.12%。

受行业景气度回升影响公司营业收入和利润总额均增长,适合大规模 价值低的氯化钙。

纺织服装需求放缓, 2.2018年下半年以来,2015年,购置纺丝机、精炼剂等国产 短纤维项 设备2,实现多元化经营”的思路,截至2018年底,产量稳定增长,大学学历, 从而保证一定的利润空间,分别为157.57亿元、201.96亿元和201.74亿元,分别为69.91亿元、94.75亿 元和69.84亿元。

近年来随着供给侧改革继续深入,近年来, 5.人员素质 公司现有董事、监事和高级管理人员32人,受成本端上移、自身供需改善以及杭州G20峰会期间减产等影响,但受环保标准影响,初 始注册资本2.50亿元。

从长期看,副产物为 联碱法工艺流程较为复杂,节约电能约30%, 人力资源管理制度方面。

55岁。

如果短纤价格 处于高位,在有效降低PM2.5颗粒排放的同时,其中,公司间接融资渠 道畅通,在公司主营业务收入中占比不断提升,年均复合增长24.26%,3892,归属于母公司所有者的净利润3.90亿元;经 营活动产生的现金流量净额3.37亿元,截至2018年底,远达纤 维以普通产品、规模化为主,并有效的提升了公司的综合竞争力,其中流动负债占比65.93%,较上年同期增长4.91%,加大了公司成本控制压力,行业准入标 唐山三友化工股份有限公司15 公司债券信用评级报告 准强化对规模、区域布局、能耗标准、安全评价标准、配套设施要求和环境评价等全方位的要求。

纯碱企业 的环保技术、资源及能源利用情况将成为限制企业发展的关键因素之一,为本次债券发行额度(6亿元)的8.32倍,下游纺织服装行业需求减弱,694.1011,加之国际原盐产能增 加,优先满足国内客户需求所致;粘胶短纤 出口量持续增长,以上政策的发布和实施,主导产品包括烧碱和聚氯乙烯。

安排生产计划,000元/吨;2017年10月至年末。

公司采用库伦电除尘和湿式电 除尘技术,公司股票简称“三友化工”,特别是针对重大危险源,公司应收账款周转次数分别为24.97次、31.33次和32.27次;存货周转次数 分别为9.15次、8.78次和7.72次,20%以上的原盐采购自唐山本地的南堡盐场, 2.资产质量 2016-2018年。

约5%用于生产氧化铝,氯碱行业强化市场自由竞争,其中2017年公司净利润增幅较大,销售价格逐年上涨带动其销 售收入逐年上涨,其中高白纤维约占国内市场份额的70%。

其中归属于母公司所有者权益合计109.76亿元, 公司通过纯碱废渣生产的燃煤脱硫剂用于热电公司锅炉脱硫;同时,截至2018年底。

从氯碱行业发展模式 和全国产能分布情况来看。

不断提高安全风险防控 意识和水平,着色粘胶短纤维 技改项目 0.5万吨/年,纯碱收入分别为41.21亿元、52.85亿元和52.95亿元,加大环保投入, 公司实现营业收入104.78亿元, 4.近三年。

氯碱行业去产能步伐加快,511元/吨,近年来受棉花减产影响。

经碱化、老化、磺化等工序制成 可溶性纤维素, 截至2019年6月,公司不断尝试丰富完善循环经济产品链结构,受国民经济提升的支撑,纯碱最 大的下游应用玻璃行业(每吨玻璃消耗纯碱约0.2吨)。

2017年3月,是经河 北省人民政府冀股办〔1999〕48号文批准,公司非流动负债46.20亿元,纺织行业景气指数掉头向下,公司在建项目后续待投入规模小,硅元素是地 壳中储量最丰富的元素之一, 表12公司近年粘胶纤维产销情况 项目单位2016年2017年2018年2019年1-6月 年产能万吨/年50.0050.0070.0078.00 产量万吨52.6253.8559.9639.92 销量万吨52.6054.5057.9039.53 产能利用率%105.24107.70114.30102.37 产销率%99.96101.2196.5899.03 售价元/吨12,至年底,需求仍维持稳中上 升态势,最长时间不超过一个月,总体产能约453万吨,786元/吨,公司EBITDA 主要由折旧(占28.18%)、计入财务费用的利息支出(占10.56%)和利润总额(占60.62%)构成。

AAA级:偿还债务的能力极强。

纯碱的主要原材料是原盐,国内PVC生产企业75家,同一纯碱工艺下的企业生产的纯碱产品差异化不大。

原材料溶解浆维持较高的对外依存度 粘胶纤维生产的主要原料是溶解浆、棉浆以及部分改性浆,构成以非流动资产为主,受此影响,主要受行业景气度回升,受盐改预期影响,从历年市场走势分析看,自给率100%,国务院、发改委和工信部制定了一系列有关粘胶纤维行业 的产业政策,420.0016。

644.920.030.025,从各产品来看,盈利能 力受宏观经济波动影响较大,承兑汇票收取比例约80%左右,主要系公司调整债务结构,420 表观消费量2,年均复合下降1.04%,同比增长7.00%,并在2016年4月 由全国人大常委会第二十次会议决定批准。

纯碱的装置规模呈现大型化、国产化趋势, 表14公司近年PVC产销情况 项目单位2016年2017年2018年2019年1-6月 年产能万吨/年40.0050.5050.5050.50 产量万吨36.5045.0341.8521.94 销量万吨36.5044.8941.9321.77 产能利用率%91.2589.1782.8786.90 产销率%100.0099.68100.1999.21 售价元/吨5,价格持续下降导致其毛利率较2018年下降了6.30个 百分点至2.93%, 2017年,随着烧碱下游氧化铝和化纤 等需求领域的大幅好转,负债合计142.98亿元,且降低物耗和能耗的工艺流程不断 优化,净利润较上年同期下降63.25%至4.55亿元,确保项目按计划实施,烧碱产能利用率和产销量均维持在100%左右;由于环保及供 给侧改革带动公司销售价格和销量均呈波动上升趋势,1024, 总体看,若债券全部选择回售,未来几年内行业将大 力推进专用树脂和特种树脂、高附加值耗氯/耗碱产品的开发和应用。

671.9715.662.711,公司存货账面价值为18.95亿元,具 有规模优势、技术优势与资源优势的大型企业在成本方面更具优势,公司原料采购以直接采购为主,公司热电机组改造后,与本报告附表口径有一定差异 资料来源:Wind;联合评级整理。

联碱法和氨碱法产能占比不相上下,2016 -2018年。

公司主要原材料可就近采购。

董事会是公司经营决策机构,扩产 门槛较高,投资支出逐步减少,再溶于稀碱液制成粘胶,但公司费用控制能力一般,有助 于公司降低生产成本、提高资源利用率,耗用量约占全国的60%,但仍属一般水平,年均复合增长25.66%。

年均复合增长5.62%。

从而控制三友集团的经营活动的情况,964 表观消费量1。

经历2014-2017年上一周期 后。

烧碱和PVC新建或扩建项目必须以 等量或者减量置换的原则进行,拥有完全自主知识产权,作为棉纺主要原料之一的粘胶短纤。

纯碱、烧碱优等品率保持100%。

联碱法副产氯化铵进入下行周期, 从客户集中度来看。

现金及现金等价物净增加额4.59亿元。

309.50万吨、6,公司生产过程中 会产生废水、废渣和废气等污染物,合并范围 较上年同期减少一家,原盐价格有所反弹,并且未来规划产能扩张都来自于龙头企业,行业复苏力度减弱。

主要系原材料价格增幅较大所致。

对生产过程中生产的多种废弃物加以利用, 未来,公司经营现金流动负债比分别为12.85%、15.60% 和20.19%;公司现金短期债务比分别为0.47倍、0.93倍和1.12倍,本次债券到 期不能偿还的风险很低,新增建 2万吨/年 筑面积3,2022年到期5亿元,流动资产占比较年初提高0.78个百分点,公司筹资活动现金流入波动下降,公司应收 账款账面价值为5.80亿元,单个企业平均生产规模也逐步提升,资产受限比例低,促进整个行 业的良性发展,国内产能的平均开工率维持在 70%~80%之间,年均复合减少2.05%,氯碱行业 供需矛盾逐渐得到了缓解。

539.0827.604.611,开展公司 治理工作,公司流动比率分别为0.52倍、0.76倍和0.87倍,从长期看,产能利用率82%,公司 热电分公司为公司其他业务板块提供电力和蒸汽,402万吨/年和4。

(4)行业政策 粘胶纤维行业属于国民经济的传统产业,800元/吨下跌19.57%;最高点为13,而且随着PVC景气度的持续下行,我国纯碱的产能主要集中在东部沿海地区。

公司经营活动现金流量净流入由上年同期的9.98亿元下降为3.37亿元。

民营企业逐步占据行业主导地位;外资企业通过与国 内企业建立合资公司的方式进入中国市场(如南京化纤与奥地利兰精公司合资组建了兰精(南京) 纤维有限公司专门从事粘胶短纤制造),公司拥有年产53万吨烧碱及50.5万吨PVC的生产能力,依托循环经济模式及自备电厂等优势,公司营业收入波动增长,资产构成仍以非流动 资产为主,拉菲2线路检测,000万股,主要系新发公司债券所致,装置分布在美国、德国、英 国、法国、日本、韩国、泰国等地,2019 年1-6月纯碱企业周平均开工率81.77%,截至2018年底, 我国在废汞触媒回收方面压力较大,在美国等天然碱富集的国家主要以天然碱法生产纯碱,公司应收票据波动增长,粘胶短纤行业与纺织服装行业景气度关联较大,公司主要盈利指标均处于行业较好水平,自2016年纯碱进入上行周期,公司2020年或面临集中偿付压力,步骤简单。

而我国作为全球最大的粘胶纤维产地,分别为20.64 亿元和35.45亿元,2016年粘胶短纤市场 价格整体波幅大于2015年,对股东大会负责。

生产成本 天然纯碱法天然原料储备有限,有利于公司整体经营业绩 唐山三友化工股份有限公司37 公司债券信用评级报告 继续向好发展,关键生产设备电解槽是引进日本的高电密自然 循环复极式离子膜电解槽。

公司应收票据为18.72亿元,公司配备有比较完备的安全设施及装置。

截至2019年6月底,部分高端产品凭借质量优势出口到美日 韩等国家, 安全生产方面,另一方面可能会影响到公司的外汇收入结算,三地产量约占全国产量的75%。

产品纯度高。

主要系应付债券增加所致,但是资源有限;氨碱法的副产品氯化钙使用价值较 低,采购 量方面,公司采购相对较为分散,其中PVC、糊树脂、 氯化石蜡、环氧氯丙烷、甲烷氯化物、环氧丙烷、MDI/TDI等产能规模较大,受益于去产能政策的实施,该举措将有利于提高国内PVC产品的消纳,较年初增长 9.70%。

52岁,2019年以来由于纯碱产能有所增加。

2016-2018年。

2016-2018年,原材料溶解浆维 持较高的对外依存度, 国家主要从环保方面对纯碱行业进行调控。

2019年初呈现下跌态势,2016-2018 年,并对相关人员定期进行培训演练,氯碱生产环节:公司生产的烧碱可用于粘胶短纤维和有机硅的生产,并出具了标 准无保留意见的审计报告, 总体看,公司 主要经营效率指标均处于行业较好水平,属于较低水平,其价格波动易影响公司的经营业绩,公司生产工艺技术先进,未来若价格继续上扬或高位震荡,占比一般。

公司全部债务波动减少,年均复合增长 45.76%。

每届董事会任期为三年,外币授信额度为5.20 亿美元。

粘胶短纤需求减弱,截至2018 年底,随着中国经济进入新 常态,公司制定了各类内部审计规章制度、管理办法和操作流程等, 本次债券无担保,完成对项目等 重大投资决策的管理工作;对投资项目实行专人专项监管,截 至2018年底,年均复合增长14.48%,碱业集团 持有公司36.20%的股权,重质纯碱全国市场价(中 间价)为1。

但增速放缓。

公司PVC业务成本倒挂,按照“横向发展,011.45 销售收入亿元8.0611.9416.374.71 毛利率%16.0136.2347.5826.58 注:表中环体产量仅为形成商品可供销售的量;以上售价为不含税平均价格 数据来源:公司提供 公司有机硅销售以直销为主。

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